валюти, вартість енергоносіїв, рівень інфляції та безробіття і т. д. [5]
В§ 1. Основи моделі АРТ
В основі моделі арбітражного ціноутворення лежить твердження про те, що фактична прибутковість будь-якої акції складається з двох частин: нормальної, або очікуваної, прибутковості і ризикової, або невизначеною прибутковості. Останній компонент визначається багатьма економічними чинниками, - наприклад, ринковою ситуацією в країні, інфляцією, динамікою процентних ставок і ін
Таким чином, модель АРТ є різновидом багатофакторних моделей множинної регресії. p> У найбільш загальному арбітражне ціноутворення описується наступною залежністю, розглянутої в якості множинної лінійної регресії доходу цінного паперу від k факторів ризику:
, (1) p> де величина досліджуваного показника Ој i обумовлена ​​очікуваною прибутковістю активу і впливом кожного фактора ризику на функцію відгуку (на середню прибутковість i-го активу), тобто ризикової прибутковістю. Отже,
Ој i - середня прибутковість даного активу, необхідна інвестором; Ој 0 - безризикова ставка доходу; ОІ i , 1 , ..., ОІ i k - чутливості активу до кожного фактору ризику в зіставленні з середньою чутливістю ринку до даного фактору; О» 1 , ..., О» k - фактори ризику з факторного набору.
В§ 2. АРТ-моделювання: від теорії до практики
Опис інвестиційної діяльності на ринку цінних паперів за допомогою моделі АРТ (як, в принципі, і з використанням будь-якої іншої багатофакторної моделі) дає не тільки переваги при дослідженні, але й одночасно ставить ряд проблем, які не виникають при побудові однофакторних моделей (наприклад, моделі оцінки капітальних активів) [6]. br/>
1. Переваги моделі АРТ
Цікаво відзначити той факт, що рівняння АРТ є узагальненням рівняння САРМ, хоча арбітражна теорія будувалася як її альтернатива. Це дозволяє стверджувати, що модель АРТ - похідна від моделі САРМ. По суті, АРТ є її доповненням і розширенням, тому як вона описує залежність вартості активу не тільки від ринкового чинника (вартості ринкового портфеля), - що, властиво, припускає однофакторний модель оцінки капітальних активів, - але і від інших, в тому числі неринкових, факторів ризику - курсу національної валюти, вартості енергоносіїв, рівня інфляції та безробіття і т. д.
Таким чином, головним достоїнством моделі арбітражного ціноутворення вважається її багатофакторність. Облік декількох факторів ризику, що впливають на прибутковість, дозволяє досліднику будувати більш сувору модель. Це дає можливість більш точного прогнозу зміни ціни активу, з одного боку, а з іншого - дозволяє зменшити несистематичний ризик навіть без складання портфеля. p> У класичній моделі САРМ враховувався тільки один фактор, і актив характеризувався двома параметрами - коефіці...
