творювати нові варіанти портфелів, що поєднують ризикові і безризикові вкладення. Вони можуть вибирати будь-які комбінації ризику і прибутковості, що знаходяться на прямій CML. При цьому як випливає з рис. 1, всі портфелі, що потрапляють на лінію CML, переважніше, ніж портфелі, що потрапляють на криву АВ (ефективну кордон Марковіца, за винятком точки М, тобто ринкового портфеля). Отже, всі точки прямої CML представляють собою найкращі можливі комбінації ризику і прибутковості. p> Таким чином, наявність безризикового активу призводить до того, що тепер раціональні інвестори обиратимуть портфелі, що лежать на ефективній лінії ринку CML.
Інвестор, що знаходиться в точці, вклав свої кошти в безризикові активи і розраховує на отримання гарантованого доходу.
Портфелі потрапляють на відрізок, складаються з комбінацій вкладень в ризикові і безризикові активи. Вони називаються позичковими, оскільки вкладаючи кошти в державні папери, інвестор фактично позичає гроші уряду за безризиковою ставкою. p> Інвестор, що знаходиться в точці М, тримає в портфелі тільки ризикові активи і розраховує одержати прибутковість при середньоринковому рівні ризику.
При існуванні можливості позичати гроші за безризиковою ставкою інвестори можуть створювати портфелі з прибутковістю і ризиком, що перевищує середньоринковий рівень, шляхом вкладення позикових коштів у ринковий портфель М. отримані в результаті подібної операції портфелі будуть розташовуватися на відрізку прямої CML праворуч від точки М. оскільки для їх формування використовуються позикові кошти, такі портфелі називаються позиковими або ричаговими.
Отже, нової межею ефективності стає лінія CML, що описує співвідношення очікуваної прибутковості і сукупного ризику для ефективних портфелів, досяжних при наявності безризикового активу.
Як випливає з (5), нахил лінії ринку CML дорівнює висловом в дужках. При цьому чисельник характеризує перевищення прибутковості ринкового портфеля над безризиковою ставкою. Іншими словами це премія за ризик інвестування в ринковий портфель М, що складається з ризикових активів. Знаменник являє собою ризик ринкового портфеля. Таким чином, нахил прямої CML показує величину премії за В«одиницюВ» ринкового ризику. p> З вищевикладеного випливає, що при зроблених припущеннях величина премії за систематичний ризик окремого активу в умовах рівноваги також повинна бути якось взаємопов'язана з його внеском у загальний ринковий ризик.
Можна сказати, що для окремого активу i рівноважна взаємозв'язок між ризиком і прибутковістю в CAPM буде мати наступний вигляд:
, (6)
де - коваріація активу i з ринковим портфелем М.
Рівняння (6), що описує пряму з початком у точці (0,) і нахилом, отримало назву ринкової лінії цінного паперу SML. Як випливає з (6), активи з великим значенням коваріації з ринковим портфелем повинні забезпечувати більшу прибутковість. Неважко також помітити, що ризиковий актив ...
