ацію безризикових інвестицій і портфель звичайних акцій. Склад такого портфеля акцій залежить тільки від того, як інвестор оцінює перспективи кожної акції, а не від його ставлення до ризику. Якщо інвестори не мають у своєму розпорядженні будь-якої додаткової інформацією, їм слід тримати такий же портфель акцій, як і у інших, - інакше кажучи, їм слід тримати ринковий портфель цінних паперів. p> Оскільки згідно з вихідними передумовам моделі всі інвестори однаково оцінюють ризики, прибутковості і кореляції активів, в кінцевому підсумку вони будуть включати їх у свої портфелі в одних і тих же пропорціях. Також відомо, що в умовах ринкової рівноваги сукупний попит на окремий актив повинен бути рівний його сукупній пропозиції. p> При одночасному виконанні цих двох посилок ситуація економічної рівноваги можлива тільки в тому випадку, якщо активи в портфелях всіх інвесторів представлені в пропорціях, що відповідає займаній ними частки ринку.
Таким чином, при дотриманні зроблених припущень портфель ризикових активів будь-якого інвестора, незалежно від загального обсягу вкладених у нього коштів, в умовах рівноваги попиту та пропозиції за своєю структурою буде точною копією ринку в цілому. Оскільки неможливо побудувати портфель, більш диверсифікований, ніж ринок загалом, він буде являти собою еталон йди ідеал диверсифікації та містити тільки систематичний або ринковий ризик. p> Портфель М, що включає всі існуючі активи і структурно копіює ринок, називається ринковим. Очевидно, що його очікувана прибутковість і ризик будуть відповідати середньоринковим значенням. p> На додаток до зроблених допущенням припустимо, що на ринку існує хоча б один безризиковий актив F, наприклад цінні папери, емітовані державою. Такий актив забезпечує за період володіння деякого гарантованого рівня прибутковості, при цьому його ризик за визначенням дорівнює 0, тобто = 0. Відповідно, його коваріація з будь-яким іншим активом або портфелем також буде дорівнює 0. p> Розглянемо портфель, побудований шляхом комбінування ринкового портфеля М з безризиковим активом F. Нехай частка вкладень в ринковий портфель складає, тоді частка безризикового активу буде дорівнює 1 -. Визначимо очікувану прибутковість і ризик такого портфеля. Прибутковість портфеля буде дорівнює
(2)
Ризик портфеля в цьому випадку буде дорівнює
, (3)
однак, так як = 0, вираз (3) приймає наступний вигляд:
. (4)
Вирішивши це рівняння відносно і підставивши результат в (2), отримаємо:
. (5)
Вираз (5) задає пряму лінію, що отримала назву В«лінія ринку капіталуВ» (Capital Market Line - CML) з початком в точці з координатами (0,) і проходить через точку (,), тобто місце розташування ринкового портфеля (рис. 1). Розглянемо її властивості більш детально. br/>В
Рис. 1 - Лінія ринку капіталу CML
Можливість проводити операції з безризиковими активами дозволяє інвесторам с...
