приріст капіталу дорівнює С - Р, де З - викупна ціна. Відповідно при оцінці ставки приміщення необхідно внести відповідні корективи у наведені вище формули. Наприклад, внісши корективи в (5) і (6), отримаємо
; (11)
, (12)
а замість (10)
. (13)
Приклад 5. Порівняємо по прибутковості дві облігації з щорічними виплатами відсотків (табл. 1). Параметри облігації A взяті з попереднього прикладу. br/>
Таблиця 1
ОблігаціяНомінал/викупна ценаСрок, летКупонний дохід,% КурсА100/1005897В100/110611120
Показники прибутковості для цих облігацій наведено в табл. 2. br/>
Таблиця 2
Показники доходностиОблигацияКупоннаяТекущаяПолнаяА88, 258,77 (8,73) Б119, 178,04 (8,12)
Як бачимо, щодо повної доходності перевага на боці облігації A, хоча поточна прибутковість у неї нижче, ніж у другої. Наближений метод розрахунку по (10) - відповідні показники наведені в дужках - помітно завищив оцінку показника повної доходності у облігації Б.
Усі розглянуті вище формули для розрахунку повної доходності припускають, що оцінка проводиться на початок строку облігації або на дату виплати відсотків. Для випадку, коли оцінка проводиться на момент між двома датами виплат відсотків, наведені формули дадуть зміщені оцінки. p align="justify"> Ставка приміщення, серійні облігації. Загальний принцип визначення повної доходності і в цьому випадку не змінюється: ринкова ціна прирівнюється сумі дисконтованих з невідомої ставкою приміщення членів потоку платежів. Однак число цих членів змінюється від серії до серії. У зв'язку зі сказаним в розрахунок зазвичай береться то число членів потоку, яке знаходиться в інтервалі від початку до середнього її строку. p align="justify"> Проста ставка приміщення. В якості вимірювача повної доходності іноді (наприклад, в Японії) застосовують просту ставку приміщення, позначимо її як i *. У цьому випадку при викупі за номіналом
(14)
Приклад 6. Для даних прикладу 11.5 отримаємо: облігація Ai * = 0,0887, Вi * = 0,0778. p> Порівняння показників прибутковості облігацій. Неважко встановити, що співвідношення між характеристиками прибутковості залежать від курсу облігації. Так, для облігацій, у яких K <100, знаходимо g 100, то g> it> i> i * (ілюстрація наведена в табл. 2 і в прикладі 5). Нарешті, якщо курс дорівнює 100, то всі показники прибутковості дорівнюють купонним доходом при щорічній його виплаті. p> Динаміка показників прибутковості в залежності від курсу показана на рис. 1. <В
Рис.1.
Прибутковість облігацій з урахуванням податків.
Досі ми не брали до уваги податки на доходи, які приносять облігації.
У ...
