в дану країну.
На наступному етапі розрахунку вартості бізнесу за методом дисконтируемой майбутніх доходів визначають сумарну величину доходів, які може отримати власник у постпрогнозний період. Розрахунок доходів у постпрогнозний період може здійснюватися кількома методами, такими як метод вартості чистих активів - модель Гордона (метод передбачуваного продажу ), за ліквідаційною вартістю. Модель Гордона виглядає наступним чином:
де V- сумарна величина доходу в постпрогнозний період; - грошовий потік, який може бути отриманий в перший постпрогнозний рік; - очікувані довгострокові (стабільні) темпи зростання грошового потоку; - ставка дисконту для власного капіталу.
Модель Гордона визначає вартість компанії на початок першого року постпрогнозного періоду як величину капіталізованого доходу постпрогнозного періоду, тобто сумі вартостей усіх щорічних майбутніх доходів в постпрогнозном періоді.
Використання моделі Гордона вимагає дотримання двох умов:
темпи зростання доходу повинні бути стабільні;
темпи зростання доходу не можуть бути більше ставки дисконту.
Необхідно відзначити одну особливість процесу дисконтування. Для дисконтування доходу ставка дисконту в прогнозному періоді береться на середину року. Це пов'язано з тим, що дохід формується протягом року, а не надходить єдиною сумою в кінці року. Отже, використання ставки дисконту на кінець року, призведе до заниження поточної вартості майбутніх доходів. Тим не менш, якщо в силу якихось особливостей галузі грошовий потік сконцентрований на певну дату року, то і ставка дисконту повинна розраховуватися на цю дату.
Метод оцінки підприємств на основі дисконтування майбутніх доходів має цілий ряд переваг і недоліків. Він дозволяє відобразити майбутню прибутковість компанії, що найбільшою мірою цікавить інвестора. При цьому враховується ризик інвестицій, можливі темпи інфляції, а також ситуація на ринку через ставку дисконту. Цей метод дозволяє врахувати економічне застарівання компанії, показником якого є перевищення величини ринкової вартості, отриманої методом накопичення активів, над величиною ринкової вартості, отриманої методом дисконтування майбутніх доходів. Світова практика показала, що цей метод найточніше визначає ринкову вартість підприємства, але його використання утруднене через складність проведення досить точного прогнозування.
.3 Оцінка вартості бізнесу порівняльним підходом
Порівняльний підхід передбачає, що цінність власного капіталу фірми визначається тим, за скільки він може бути проданий за наявності досить сформованого ринку. Іншими словами, найбільш імовірною ціною вартості оцінюваного бізнесу може бути реальна ціна продажу подібної фірми, зафіксована ринком.
Теоретичною основою порівняльного підходу, що доводить можливість його застосування, а також об'єктивність результативної величини, є наступні базові положення.
По-перше, Оцінювач використовує як орієнтир реально сформовані ринком ціни на подібні підприємства (акції). При наявності розвиненого фінансового ринку фактична ціна купівлі-продажу підприємства в цілому або однієї акції найбільш інтегрально враховує численні фактори, що впливають на величину вартості власного капіталу підприємства. До таких факторів можна віднести співвідношення попиту і пропозиції на даний вид бізнесу, рівень ризику, перспективи розвитку галузі, конкретні особливості підприємства і т.д. Це, в кінцевому рахунку, полегшує роботу оцінювача, що довіряє ринку.
По-друге, порівняльний підхід базується на принципі альтернативних інвестицій. Інвестор, вкладаючи гроші в акції, купує, насамперед, майбутній дохід. Виробничі, технологічні та інші особливості конкретного бізнесу цікавлять інвестора тільки з позиції перспектив отримання доходу. Прагнення отримати максимальний дохід на розміщення інвестиції при адекватному ризику і вільному розміщенні капіталу забезпечує вирівнювання ринкових цін.
По-третє, ціна підприємства відображає його виробничі і фінансові можливості, положення на ринку, перспективи розвитку. Отже, в східних підприємствах повинно збігатися співвідношення між ціною і найважливішими фінансовими параметрами, такими як прибуток, дивідендні виплати, об'єм реалізації, балансова вартість власного капіталу. Відмінною рисою цих фінансових параметрів є їхня визначальна роль у формуванні доходу, отримуваного інвестором.
Основною перевагою порівняльного підходу є те, що Оцінювач орієнтується на фактичні ціни купівлі-продажу східних підприємств. В даному випадку ціна визначається ринком, тому Оцінювач обмежується тільки коригуваннями, що забезпечують порівнянність аналога з оцінюваним об'єктом. При використанні інших підходів Оцінювач визначає вартість підприємства на основі розрахунків.
Порівняльний підхід базується на ретро інформації і, отже, відображає фактично досягнуті результати виробничо-фіна...
