угода злиття/поглинання оплачується готівкою) або домовитися з акціонерами іншої фірми про прийнятний коефіцієнті обміну, якщо угода відбувається шляхом обміну акцій однієї фірми на акції іншої. З іншого боку, світова фінансова криза поставила багато фірм (не тільки азіатські та латиноамериканські, але й американські і європейські, які були тісно пов'язані з emerging markets) у важке становище і їх акціонери і менеджери не проти приєднатися до успішнішого конкуренту, щоб уникнути можливого банкрутства.
У Європі також діють дві тенденції. З одного боку, єдиний європейський ринок дає можливість використовувати ефект масштабу, що дає додатковий потужний імпульс до укрупнення фірм. З іншого боку, у міру становлення єдиного економічного простору відчувається посилення конкуренції, що змушує багато європейських конгломерати відмовлятися від непрофільного бізнесу, щоб зосередитися на основному. І на все це накладається приплив грошей від інституційних інвесторів, насамперед американських.
Мотиваційна база, тобто сукупність різних типів мотиваційних факторів, що впливають на прийняття рішення про здійснення угоди злиття-поглинання, виглядає наступним чином:
Головні причини, які мотивують компанії до злиттів і поглинань, можна підрозділити на основі визначення напрямків поточної діяльності і перспектив подальшого розвитку на наступні групи:
операційні (мотиви, що відносяться до поточної, операційної діяльності підприємства (виробництво, реалізація));
фінансові (формування фінансових ресурсів компанії, джерел фінансування, розрахунків за зобов'язаннями);
інвестиційні (мотиви, пов'язані з інвестиційною діяльністю);
стратегічні мотиви (такі напрямки, як підвищення ефективності управління, дослідження ринків, взаємини з партнерами/конкурентами та ін.).
Дані групи і вхідні в них приватні мотиви є пов'язаними між собою елементами, оскільки процеси злиттів і поглинань нерідко обумовлюються цілим рядом пересічних мотивів.
Рис. 3.1. Мотиваційна база компанії
Коротко розглянемо найважливіші з них:
економія на масштабі діяльності:
вона досягається тоді, коли середня величина витрат на одиницю продукції знижується в міру збільшення обсягу виробництва продукції. Одне з джерел такої економії полягає в розподілі постійних витрат на більше число одиниць продукції, що випускається.
диверсифікація:
знижує загальну ризикованість операцій і гарантує певний стабільний обсяг надходжень. Це саме по собі є стимулом для злиттів компаній, що спеціалізуються в різних областях.
тиск на конкурента:
більш велика організація володіє великим ринковим впливом (market power), що дозволить їй посилити своє положення в порівнянні з конкурентами.
ефективність бізнес-процесів та рівня управління:
поширення якісного менеджменту на поглинається компанію та привнесення більш досконалих технологій управління.
економія на податкових платежах: компанія, несуча високу податкове навантаження, може придбати компанію з великими податковими пільгами, які будуть використані для створеної корпорації в цілому.
різниця в ринковій ціні компанії і вартості її заміщення: найчастіше простіше купити діюче підприємство, ніж будувати нове. Це доцільно тоді, коли ринкова оцінка майнового комплексу цільової компанії значно менше вартості заміни її активів.
мотив монополії: злиття дає можливість компаніям приборкати цінову конкуренцію: ціни через конкуренцію можуть бути знижені настільки, що кожен з виробників отримує мінімальний прибуток, але антимонопольне законодавство обмежує злиття з явними намірами підвищити ціни. Іноді конкуренти можуть бути придбані і потім закриті, тому що вигідніше викупити їх і усунути цінову конкуренцію, ніж опустити ціни нижче середніх змінних витрат, змушуючи всіх виробників нести істотні втрати.
Природно, що, здійснюючи операцію злиття-поглинання, компанія переслідує витяг певної вигоди, вираженої в збільшенні потоку капіталу. Основна теорія, що пояснює причини такого збільшення, полягає у виникненні синергетичного ефекту в результаті здійснення інтеграції і подальшої спільної діяльності.
Основним принципом, що лежить в основі теорії, є синергія (від грец. synergeia - співробітництво, співдружність) - це спільна діяльність двох або більше об'єктів, в результаті якої створюється ефект/результат від їх взаємодії на додаток до результатами, одержуваним кожним окремо; стосовно до процесів злиттів і поглинань компаній ефект синергії ...
