аються акцій. При використанні моделі для закритих компаній необхідне внесення деяких коригувань, пов'язаних з підвищеним ризиком,
У якості реальної безризикової ставки може бути використана ставка прибутковості по єврооблігаціях, діюча на дату оцінки.
Коефіцієнт у світовій практиці розраховується шляхом аналізу статистичної інформації фондового ринку. Цей коефіцієнт відображає чутливість показників прибутковості цінних паперів конкретної компанії до зміни ринкового (систематичного) ризику. При коефіцієнті=1 зміна прибутковості акцій оцінюваної компанії буде збігатися з прибутковістю по всьому фондового ринку.
Додаткова премія за ризик вкладення в мале підприємство визначається недостатньою кредитоспроможністю і фінансовою нестійкістю підприємств і може становити до 75% від величини безризикової ставки позичкового відсотка. Те саме ж стосується і величини премії за ризик, характерний для окремої компанії
Страновой коефіцієнт () враховує ризик, властивий особливостям конкретної країни. За даними індивідуальних завдань всі підприємства є резидентами, тому величина () приймається рівною нулю.
Якщо параметри грошового потоку спрогнозовані в номінальних цінах, тобто не враховують впливу інфляції, то ставка дисконтування, використовувана для дисконтування грошових потоків, також обчислюється в номінальному вираженні, тобто без урахування інфляції.
Для дисконтування реального грошового потоку застосовується реальна ставка дисконтування - ставка доходу, що враховує майбутні інфляційні очікування. Співвідношення номінальної процентної ставки і реальної процентної ставки з урахуванням рівня інфляції описується виразом (формула И.Фишера):
; (28)
(29)
За даними завдань розрахунок параметрів грошового потоку здійснюється в номінальних цінах, тому при виконанні курсової роботи розраховуються ставки дисконтування без урахування інфляції, тобто номінальні ставки дисконтування.
. 12 Розрахунок ставки дисконтування за моделлю середньозваженої вартості капіталу
Для грошового потоку на весь інвестований капітал використовується модель середньозваженої вартості капіталу (WACC) відповідно до якої, ставка дисконту для всього інвестованого капіталу повинна дорівнювати сумі зважених ставок віддачі на власний капітал і позикові кошти, де в терезів виступають частки позикових і власних коштів у структурі капіталу. Ставка WACC розраховується за формулою:
(30)
де - вартість залученого позикового капіталу;
- ставка податку на прибуток підприємства;
- вартість залучення акціонерного капіталу;
- частка позикового капіталу в структурі капіталу підприємства;
- частка власного капіталу в структурі капіталу підприємства.
1.13 Обчислення поточної вартості грошових потоків
Визначити поточну вартість грошових потоків можна, дісконтіруя грошовий потік кожного прогнозного року на відповідний даному році коефіцієнт, де R -Величина ставки дисконтування, обрана відповідно до застосовуваної моделлю: для грошового потоку на власний капітал - САРМ, для грошового потоку на інвестований капітал - WACC. Формула для обчислення поточної вартості грошових потоків має вигляд:
, ден.ед. (31)
. 14 Визначення залишкової вартості бізнесу в постпрогнозний період
Залежно від перспектив розвитку бізнесу в постпрогнозний період вибирають той чи інший метод для оцінки вартості в постпрогнозний період:
якщо прогнозується зростання бізнесу стійкими темпами, то вартість бізнесу в залишковий період можна оцінити по моделі Гордона за формулою:
, (32)
де g- темп приросту грошового потоку.
Модель Гордона заснована на прогнозі отримання стабільних доходів у залишковий період, і припускає, що величина зносу і капіталовкладень рівні;
якщо темпи зростання відсутні, то ставка капіталізації буде дорівнює ставці дисконтування;
якщо в постпрогнозний період очікується банкрутство компанії з продажем наявних активів, то залишкову вартість доцільно оцінювати методом ліквідаційної вартості.
1.15 Розрахунок поточної величини вартості бізнесу
Для розрахунку поточної величини залишкової вартості бізнесу необхідно залишкову вартість бізнесу помножити на дисконтний множник рівний відношенню 1/(1 + R), д...
