ість капіталу, в тому числі і власного капіталу компанії [8, c. 407].
Даний показник простий і ефективний у використанні, він може бути розрахований як по підприємству в цілому, так і по окремих інвестиційним проектам. EVA можна використовувати і як інструмент прийняття інвестиційних рішень, і як універсальний показник порівняння ефективності роботи окремих підрозділів або підприємств холдингу. Хоча даний показник при розрахунку використовує велику кількість припущень і прогнозів, він дозволяє врахувати всі фактори, що впливають на ефективність роботи підприємства. Показник EVA® розроблений в 90-х роках американською компанією Stern Stewart amp; Co і в даний час широко використовується серед провідних компаній світу.
EVA - фінансовий показник, що показує фактичну економічну прибуток підприємства.
Показник EVA визначається як різниця між чистим прибутком і вартістю використаного для її отримання власного капіталу компанії. Вартість використання капіталу визначається на основі мінімальної очікуваної ставки прибутковості, необхідної для того, щоб розрахуватися як з акціонерами, так і з кредиторами. Точно визначивши вартість використання власного капіталу, можна ефективніше розподіляти його і виявляти нерентабельні господарські підрозділи, які фінансуються за рахунок прибуткових. EVA допомагає менеджерам аналізувати, де саме створюється вартість і ефективно управляти грошовими потоками.
Існує кілька варіантів розрахунку EVA, один з них:
EVA=NOPAT - WACC x CE; (1)
де NOPAT (Net Operation Profit After Taxes) - чистий операційний прибуток після сплати податків;
WACC (Weighted Average Cost of Capital) - середньозважена вартість капіталу;
CE (Capital Employed) - сума інвестованого капіталу.
Автор вирішив розглянути докладніше фактори, що впливають на розрахунок:
NOPAT (чистий операційний прибуток після сплати податків) може бути розрахована як чистий прибуток до оподаткування + відсотки до сплати + відсотки за лізинговими платежами + амортизація гудвілу - сума сплачених податків. В подальшому може знадобитися деталізація розрахункових показників.
WACC (середньозважена вартість капіталу) враховує частки і ринкову вартість капіталу як власного, так і позикового, пов'язані з використанням капіталу ризики, а також ризики, властиві даному підприємству. Може бути розрахована як вартість власного капіталу, помножена на частку власного капіталу, плюс вартість позикового капіталу, помноженого на частку позикового капіталу.
Вартість капіталу можна розрахувати за формулою моделі оцінки ризику CAPM (capital assets pricing model):
СС=Rf +? (Rm - Rf)
де Rf - безризикова ставка прибутковості; Rm - ринковий рівень прибутковості;
?- Коефіцієнт, що відображає кореляцію активу і ринку (ціни та індексу).
Дана концепція виходить з того, що для компанії мало мати позитивний фінансовий результат або прийнятний рівень доходу на одну акцію, будь господарююча одиниця в ході свого економічного життя повинна досягати такого рівня розвитку, при якому можливе створення нової вартості.
Таким чином, позитивне значення EVA характеризує ефективне використання капіталу, значення EVA, рівне нулю, характеризує певного роду досягнення, оскільки інвестори фактично отримали норму повернення, компенсуючу ризик, від'ємне значення EVA характеризує неефективне використання капіталу.
У рамках управління вартістю компанії EVA використовується: при складанні капітального бюджету, при оцінці ефективності діяльності підрозділів або компанії в цілому, при розробці оптимальної та справедливої ??системи преміювання менеджменту. Переваги застосування даної концепції в рамках управління вартістю компанії пов'язані з адекватним і нетрудомістким визначенням за допомогою даного показника ступеня досягнення підрозділом, фірмою або окремим проектом мети по збільшенню ринкової вартості.
Наступний показник - Market Value Added (MVA) .- найочевидніший критерій створення вартості, розглядає в якості останньої ринкову капіталізацію та ринкову вартість боргів компанії. розраховується як різниця між ринковою оцінкою капіталу і спочатку інвестованих в компанію капіталом:
=ринкова вартість боргу + ринкова капіталізація - сукупний капітал *
З погляду теорії корпоративних фінансів MVA відбиває дисконтовану вартість всіх теперішніх та майбутніх інвестицій.
Як зазначалося вище, показник, який лежить в основі системи VBM, повинен не тільки відображати вартість компанії, але ...
