і показувати ефективність прийняття рішень на всіх рівнях ієрархії, а також служити інструментом мотивації. Розглянутий показник (MVA) не відповідає даним вимогам, так на ринкову капіталізацію впливає багато факторів, частина з яких неконтрольована менеджментом компанії. Більш того, якщо результати роботи компанії будуть оцінюватися даним показником і мотиваційні схеми також прив'язані до нього, то це може призвести до того, що керівництво буде приймати рішення, котрі матимуть короткостроковий вплив на курсову вартість акцій, але руйнуватимуть вартість в довготривалій перспективі (наприклад , програми скорочення витрат за рахунок масштабного скорочення бюджету науково-дослідних розробок). Але, як відомо, однією з основних цілей системи VBM є координація та мотивація прийняття рішень, що ведуть до створення довгострокових конкурентних переваг, так як вартість компанії визначається сумою майбутніх грошових потоків. У відповідь на дані недоліки з'явився цілий ряд показників вартості.
Одним з недоліків показника EVA, розглянутого вище, є ігнорування грошових потоків. Даний недолік усувається при розрахунку показника CFROI:
=Скориговані грошові притоки (cash in) в поточних цінах/скориговані грошові відтоки (cash out) в поточних цінах
Іншою перевагою даного показника в порівнянні з EVA є той факт, що як грошові потоки, генеровані існуючими та майбутніми активами, так і початкові інвестиції виражаються в поточних цінах, тобто враховується фактор інфляції.
Для розрахунку показника CFROI необхідно виконати наступні дії:
Виявити грошові притоки протягом економічного терміну служби активів. Даний термін розраховується як відношення сумарної вартості активів до амортизаційних відрахувань.
Розрахувати величину сумарних активів, яка і буде виступати в якості відтоку грошових коштів.
Скорегувати як відтоки, так і притоки на коефіцієнти інфляції, тобто призвести до поточними цінами.
Внести ряд поправок в розрахункові величини (грошові потоки, сумарні активи) для нівелювання різних викривлень, що викликаються обліковими принципами. Так, наприклад, для розрахунку грошових приток чистий дохід коригується на суми амортизації, відсотки за позикового капіталу, виплати за договорами лізингу і т.д. Балансова вартість активів коригується на суми накопиченої амортизації, вартість майна, отриманого за договорами лізингу і т.д.
Розрахувати CFROI як ставку, при якій сумарні грошові відтоки будуть рівні сумарним грошовим притоках.
Якщо показник CFROI перевищує потрібний інвесторами середній рівень, то компанія створює вартість і навпаки, якщо CFROI нижче необхідної прибутковості, то вартість компанії буде знижуватися.
Одним з головних недоліків даної моделі є те, що результат виражається не в сумі створеної (або зруйнованої) вартості, а у вигляді відносного показника. Даний факт може служити перешкодою при впровадженні на?? редпріятіе системи VBM, оскільки для деяких нефінансових менеджерів інтерпретація даного показника може не бути настільки ж ясною, як, наприклад, EVA.
Іншим недоліком даного підходу є складність розрахунку показника CFROI, оскільки для цього необхідно ідентифікувати всі грошові потоки, генеровані як існуючими, так і майбутніми активами.
Необхідно пам'ятати, що кожен з розглянутих показників має свої обмеження і недоліки, а також, тому що сфера вартісних показників є відносно новою галуззю знань, деякі автори пропонують комбіноване використання деяких показників при оцінці процесу створення вартості. Такий підхід не буде оптимальним, тому ефективність системи VBM може бути досягнута при підпорядкуванні всіх вагомих управлінських рішень єдиної мети, що передбачає існування єдиного критерію, на основі якого створюється й оцінка ефективності, і система мотивації. Тому, в кожному конкретному випадку менеджмент підприємства повинен вибирати відповідний вартісний показник, виходячи з міркувань оперативності, вигод і витрат, пов'язаних з отриманням інформації, необхідної для його розрахунку.
Так само необхідно пам'ятати, сто управління вартістю компанії повинно бути низьковитратних, йому не має супроводжувати збільшення адміністративного апарату та надлишкових вимог до звітності.
Таким чином, управління вартістю компанії може стати ключовим інструментом підвищення ефективності функціонування компанії, тому що воно забезпечує точний критерій оцінки результатів - а саме, вартість, - на основі якого можна планувати діяльність компанії.
. Практичний досвід впровадження концепції управління вартістю
Протягом 1990-х і початку 2000-х рр. принципи і ...
