до обсягу позикових ресурсів. Таким чином, вартість капіталу визначається процентною ставкою, яка підлягає сплаті інвесторам, вкладають капітал в дане підприємство. Існує наступна економічна інтерпретація показника "вартість капіталу": він характеризує суму, яку слід регулярно платити за залучення одиниці капіталу з конкретного джерела [5, с.117].
Спочатку розглянемо вартість елементів позикового капіталу, основними з яких є банківські кредити і облігаційні позики. Вартість банківських кредитів слід розглядати з урахуванням податку на прибуток, при цьому відсотки за користування кредитами включаються до собівартості продукції. Аналогічним чином визначається вартість облігаційної позики, так як витрати у вигляді відсотків за борговими зобов'язаннями будь-якого виду, у тому числі відсотків, нарахованих за зобов'язаннями, випущеним платникам податків, відносяться до інших витрат, тим самим зменшуючи оподатковуваний прибуток [6, с.265].
Що стосується власного капіталу, то в ньому виділяються наступні групи: власний капітал вигляді привілейованих акцій і власний капітал у вигляді звичайних акцій. Вартість пайового капіталу у вигляді привілейованих акцій, враховуючи, що з цього виду акцій виплачується фіксований відсоток від номіналу, визначається шляхом віднесення величини очікуваного дивіденду до ринкової ціни акцій на момент оцінки.
При визначенні вартості пайового капіталу у вигляді звичайних акцій слід враховувати, що розмір дивідендів по звичайних акціях не визначений заздалегідь і залежить від ефективності роботи підприємства. Існують різні методи визначення вартості даного джерела фінансування, з яких найбільше поширення отримали модель САРМ і модель Гордона [13, с.314]. Модель САРМ дозволяє описати взаємозв'язок між ризиком і очікуваною вартістю капіталу (або прибутковістю активів). Вартість пайового капіталу у вигляді звичайних акцій з використанням моделі Гордона визначається відношенням першого очікуваного дивіденду до ринкової ціни акцій на момент оцінки з урахуванням заявленого темпу приросту дивіденду.
Після розгляду основних способів оцінки вартості структурних елементів капіталу підприємства, перейдемо до розгляду питання формування оптимальної структури капіталу. Визначення оптимальної структури капіталу є найважливішим питанням теорії капіталу зокрема, і фінансового менеджменту в загальному. Існують кілька критеріїв, які є основними при визначенні оптимальної структури капіталу підприємства: політика фінансування активів; вартість компанії; вартість капіталу; ризики; рентабельність [17, с.173].
Кожен з наведених вище критеріїв оптимізації структури капіталу є по-своєму істотним при формуванні структури капіталу компанії. На наш погляд, рентабельність власного капіталу (ROE) є найбільш значущим показником діяльності компанії, так як здатність приносити дохід є однією з основних сутнісних характеристик капіталу. У зв'язку з цим, під оптимальної структурою капіталу...
