явна сьогодні, і грошова одиниця, очікувана до одержання через якийсь час, не рівноцінні. Ця нерівноцінність визначається дією трьох основних причин: інфляцією, ризиком неотримання очікуваної суми і оборотністю.
Інфляція властива практично будь-якій економіці, причому існувало в нашій країні протягом багатьох років суто негативне ставлення до цього процесу не цілком коректно. Що відбувається в умовах інфляції перманентне знецінення грошей, викликає, з одного боку, природне бажання їх куди-небудь вкласти, тобто певною мірою стимулює інвестиційний процес, а, з іншого боку, якраз почасти й пояснює, чому розрізняються гроші, наявні й очікувані до отримання.
Друга причина відмінності - ризик неотримання очікуваної суми - також досить очевидна. Будь-який договір, згідно з яким в майбутньому очікується надходження грошових коштів, має ненульову ймовірність бути невиконаним зовсім або виконаним частково.
Третя причина - оборотність - полягає в тому, що грошові кошти, як і будь-який актив, повинні з часом генерувати дохід за ставкою, яка представляється прийнятною власнику цих коштів. У цьому сенсі сума, очікувана до одержання через деякий час, повинна перевищувати аналогічну суму, яку має інвестор в момент прийняття рішення, на величину прийнятного доходу.
Оскільки рішення фінансового характеру з необхідністю припускають порівняння, облік і аналіз грошових потоків, що генеруються в різні періоди часу, для фінансового менеджера концепція тимчасової цінності грошей має особливе значення.
Концепція компромісу між ризиком і прибутковістю полягає в тому, що отримання будь-якого доходу в бізнесі найчастіше пов'язане з ризиком, причому зв'язок між цими двома взаємопов'язаними характеристиками прямо пропорційна: чим вище необхідна або очікувана прибутковість, тобто віддача на вкладений капітал, тим вище і ступінь ризику, пов'язаного з можливим неотриманням цієї прибутковості; вірно і зворотне. Безумовно, у фінансовому менеджменті можуть ставитися і вирішуватися різні завдання, в тому числі і граничного характеру, наприклад максимізація прибутковості або мінімізація ризику, проте найчастіше йдеться про досягнення розумного співвідношення між ризиком і прибутковістю.
Категорія ризику у фінансовому менеджменті приймається до уваги в різних аспектах: у додатку до оцінки інвестиційних проектів, формування інвестиційного портфеля, вибору тих чи інших фінансових інструментів, прийняттю рішень по структурі капіталу, обгрунтування дивідендної політики, оцінці структури витрат та ін.
Діяльність будь-якої компанії можлива лише за наявності джерел її фінансування. Вони можуть відрізнятися за своєю економічною природою, принципам і способам виникнення, способам і термінам мобілізації, тривалості існування, ступеня керованості, привабливості з позиції тих чи інших контрагентів і т.п. Проте, ймовірно, найбільш важливою характеристикою джерел коштів є вартість капіталу. Сенс концепції вартості капіталу полягає в тому, що обслуговування того чи іншого джерела обходиться компанії не однаково. Кожен джерело фінансування має свою вартість. Вартість капіталу показує мінімальний рівень доходу, необхідного для поккриття витрат по підтримці даного джерела і що дозволяє не опинитися в збитку. Не випадково кількісна оцінка вартості капіталу має ключове значення в аналізі інвестиційних проектів і виборі альтернативних варіантів фінансування діяльності компанії.
В умовах ринкової економіки більшість компаній в тій чи іншій мірі пов'язано з ринком капіталу. Великі компанії та організації виступають там і в ролі кредиторів, і в ролі інвесторів, участь дрібних фірм найчастіше обмежується рішенням короткострокових завдань інвестиційного характеру. У кожному разі прийняття рішень і вибір поведінки на ринку капіталу, так само як і активність операцій, тісно пов'язані з концепцією ефективності ринку. Логіка подібних операцій така. Обсяг угод з купівлі або продажу цінних паперів залежить від того, наскільки точно поточні ціни відповідають внутрішнім вартостям. Ціна залежить від багатьох факторів, у тому числі і від інформації. Припустимо, що на ринку, що знаходився в стані рівноваги, з'явилася нова інформація про те, що ціна акцій деякої компанії занижена. Це призведе до негайного підвищення попиту на акції і подальшого зростання ціни до рівня, відповідного внутрішньої вартості цих акцій. Наскільки швидко інформація відбивається на цінах і характеризується рівнем ефективності ринку.
Насамперед підкреслимо, що в додатку до ринку капіталу термін ефективність розуміється не в економічному, а в інформаційному плані, тобто ступінь ефективності ринку характеризується рівнем його інформаційної насиченості і...
