те, що інвестори уникають ризику, а якщо вони його приймають, то вимагають компенсації; В«неприйняття ризикуВ» як правило трактується як вимога компенсації за ризик;
- мова йде про раціональних інвесторах, діючих на підставі принципу розумності. Раціональні інвестори прагнуть до диверсифікації своїх інвестиційних портфелів, тобто раціональний інвестор ніколи не вкладе свої кошти в одне підприємство
- всі інвестори розташовують однаковою інформацією про те чи іншому бізнесі і, відповідно, про властивих йому ризиках, і, відповідно, однаково оцінюють очікувані ставки доходу
- ця модель не враховує витрат по здійсненню операцій купівлі-продажу активів, а також не враховує фактора оподаткування - тобто ставка доходу при наданні позики і вартість залучених позикових коштів однакові.
Модель оцінки капітальних активів (САРМ) виходить з принципу про те, що бізнес - це вічна категорія, то Тобто за допомогою цієї моделі визначається ставка доходу на ризиковий актив. Цей дохід є функцією деякого безризикового доходу та премії, виплачуваної за ризик володіння даним активом. p> Премія за ризик розраховується як функція зміни ціни даного активу за певний період часу в зіставленні із змінами ринку в цілому за той же період.
Базова модель САРМ виглядає наступним чином:
R е = R f + b пЂЄ (R m - R f ), (7)
Де R е - необхідна (очікувана) ставка доходу на власний капітал;
R f - тбезрісковая ставка доходу;
R m - середньоринкова ставка доходу за якої сукупності цінних паперів;
пЂ пЂ b - кількісна міра систематичного ризику, яка оцінює зміни в прибутковості акцій окремих компаній у зіставленні з динамікою ринкового доходу;
(R m - R f ) - ринкова премія за ризик.
За наведеною формулою може бути оцінена очікувана прибутковість відкритих компаній.
Безризикова ставка R f визначається у розмірі ставки прибутковості по вкладеннях, що забезпечує мінімальну прибутковість з найбільшою ступенем ймовірності (близькою до 100%). p> За кордоном у практиці оцінки бізнесу в якості безризикової ставки зазвичай використовуються ставки доходу по державних цінних паперів (як правило, на рівні 6 - 8%). p> У вітчизняній практиці в даний час питання про безризиковою ставкою розглядається неоднозначно - у якості такого можуть прийматися [7]:
- ставки прибутковості за грошовими вкладами банків вищої категорії надійності;
- облікова ставка Центробанку РФ (з листопада 2000р. По грудень 2001р. 25%);
- при оцінці в доларовому обчисленні - ставка прибутковості облігаційної внутрішнього валютного позики (облігації ВЕБ 4 траншу).
Середньоринкова ставка доходу R m визначається виходячи з величини доходів на ринку цінних паперів по галузі, до якої належить оцінювана компанія, за досить довгий пер...
