ного фундаменту економічне зростання буде носити короткочасний характер, що склався завдяки збігом обставин.
2.2 Фінансові ринки та економічне зростання
Поряд з позитивними думками з приводу ролі фінансових ринків все виразніше стали з'являтися скептичні висловлювання. Справа в тому, що теоретичні схеми, згідно з якими фінансові ринки повинні сприяти переходу до більш ефективному розміщенню ресурсів, не завжди узгоджувалися з численними фактами виведення коштів за межі корпорації, позбавлення власності дрібних акціонерів і вкладників та корупції.
Головна проблема фінансової сфери в умовах перехідної економіки полягає в неповноті фінансових ринків. У Росії ринок корпоративних облігацій почав робити перші кроки лише на початку 2000-х років. Ринок похідних фінансових інструментів після кризи 1998 р. або деградує, або зовсім відсутня. Це - Прямий наслідок недостатньо чітко сформульованих прав власності в сфері майнових відносин і в більшості своїй чисто словесних заходів для захисту інвесторів.
Як відзначають К. Пістор, М. Рейзер і С. Гельфер, багато держав, раніше входили в Радянський Союз, сьогодні можуть похвалитися чудовим захистом прав інвестора. На папері, якщо вірити документам, ці права захищені краще, ніж в деяких розвинених країнах, наприклад, у Франції або в Німеччині. Малоймовірно, однак, що високому рівню цих правових норм в осяжному майбутньому буде відповідати настільки ж високий рівень розвитку фінансових ринків.
Е. Берглоф і П. Болтон висунули тезу про "великого розколі" ("The great divide") в напрямках господарської еволюції постсоціалістичних країн, передусім у їхній фінансових системах. Фінансові системи Чехії, Угорщини, Польщі, Словенії та Прибалтійських республік при всіх складнощів і проблем, що характеризували початкові етапи їх розвитку, все ж представляються авторам більш-менш задовільними. У кращому випадку тут можна виявити хоча б "слабкі свідоцтва" позитивної зв'язку між фінансовим розвитком та економічним зростанням. Що ж до Росії, Україна та деяких інших постсоціалістичних держав, то нинішній розвиток фінансових відносин не створює основу економічного зростання. При цьому фінансове розвиток тут могло стати навіть контрпродуктивним, що підриває стимули перебудови застарілих господарських відносин.
Не всі судження авторів доказові, однак зачеплена проблема досить серйозна. Механізми фінансового ринку можуть надавати дисциплінуючий вплив на поведінку yчастніков господарського процесу за умови, що в наявності не тільки макроекономічні передумови (ліквідація бюджетних дефіцитів, стабілізація цін та ін), а й відповідні мікроекономічні умови: "культура контракту", формування фінансових інститутів, які переслідують довгострокові цілі, забезпечення прозорості відносин власності і господарських угод.
Більше грунтовні розрахунки і академічні формулювання можна знайти в роботі Дж. Минье [2]. Незважаючи на те що в сукупність країн з порівняно...
