ть власні інтереси, які далеко не завжди збігаються з інтересами акціонерів. Якщо оцінка роботи менеджменту, насамперед вищого, більшою мірою залежить від зростання обсягу продажів, а не від показника прибутковості для акціонерів, то менеджери можуть піти на злиття і поглинання, виходячи зі своїх інтересів, а не з принципу збільшення добробуту акціонерів.
Зростання конкуренції на ринках товарів та послуг призводить до того, що ціни прагнуть до величини мінімальних середньогалузевих витрат, що змушує менеджерів працювати над підвищенням ефективності бізнесу, при цьому основним мотивом, який реабілітує їх дії, стає економічна ефективність. Одночасно з цим конкуренція на нових ринках і на ринках, що вимагають великих рент (доходів, які є результатом невідповідності альтернативних витрат по ресурсах в галузі) або квазірента (доходи, які є результатом невідповідності короткострокових альтернативних витрат по ресурсах в галузі), значно нижче, ніж на традиційних ринках. Це пояснює той факт, що галузі і виробництва, генеруючі значні економічні ренти або квазіренти, відносяться до виробництв, генеруючим значні потоки вільних грошових коштів. Тому важливий як внутрішній моніторинг корпорації, так і оцінка дій менеджменту корпорації ринком корпоративного контролю. p align="justify"> Дженсен визначає вільний потік грошових коштів як потік грошових коштів, що з'явився в результаті надлишку фінансових ресурсів корпорації після того, як вона профінансувала всі можливі проекти, які мали позитивні чисті наведені вартості (дисконтування проводилося за вартістю капіталу). У разі якщо корпорація генерує значні вільні потоки грошових коштів, то можливі конфлікти між менеджментом і акціонерами з причини того, що у менеджерів відсутні мотиви направити ці потоки грошових коштів на виплати акціонерам, а не інвестувати в проекти з негативною приведеною вартістю (в т.ч . і в неефективне поглинання), крім того, не виключається і неефективність бізнесу.
Дженсен пропонує компаніям, що зазнають вищезазначену проблему, такий вихід, як викуп корпорації борговим фінансуванням (Leveragedbuy-out (LBO)). Переваги, які несе в собі боргове навантаження щодо посилення мотивації менеджерів та їх організацій до підвищення ефективності діяльності корпорації, були вперше розглянуті Дженсеном, який назвав ці переваги В«гіпотезою контролюВ» при створенні боргового навантаження і висунув такі аргументи.Менеджери організацій, генеруючих значні потоки грошових коштів, можуть виплатити В«вільніВ» кошти акціонерам у вигляді дивідендів або здійснити викуп акцій. Якщо ж цього не відбувається, то можливо інвестування в неефективні з позицій чистої приведеної вартості проекти. Зрозуміло, що виплати акціонерам послаблюють контроль менеджерів над майбутніми потоками грошових коштів корпорації; стандартним прийомом є обіцянка менеджерів про виплату дивідендів у майбутньому з подальшою практикою знаходження причин затягування виплат або їх...
