я за ризик, характерний для окремої компанії;
С - страховий ризик.
Модель оцінки капітальних активів (САРМ - в загальнодоступною абревіатурі англійською мовою) заснована на аналізі масивів інформації ринку, конкретно - змін прибутковості вільно звертаються акцій. Застосування моделі для виведення ставки дисконту для закритих компаній потребує внесення додаткових коригувань.
В якості безризикової ставки доходу у світовій практиці використовується зазвичай ставка доходу за довгостроковими державними борговими зобов'язаннями (облігаціями або векселями); вважається, що держава є найнадійнішим гарантом за своїми зобов'язаннями (Ймовірність його банкрутства практично виключається). Однак, як показує практика, державні цінні папери в умовах Росії не сприймаються як безризикові. Для визначення ставки дисконту як безризикової може бути прийнята ставка по вкладеннях, що характеризується найменшим рівнем ризику (ставка за валютними депозитами в Ощадбанку або інших найбільш надійних банках). Можна також грунтуватися на безризикової ставкою для західних компаній, але в цьому випадку обов'язково додаток страхового ризику з метою врахування реальних умов інвестування, існуючих в Росії. Для інвестора вона являє собою альтернативну ставку доходу, яка характеризується практичною відсутністю ризику і високим ступенем ліквідності. Безризикова ставка використовується як точка відліку, до якої прив'язується оцінка різних видів ризику, що характеризують вкладення в дане підприємство, на основі чого і вибудовується необхідна ставка доходу.
Коефіцієнт бета являє собою міру ризику. На фондовому ринку виділяються два види ризику: специфічний для конкретної компанії, ще званий несистематическим (визначається мікроекономічними факторами), і загальноринковий, характерний для всіх компаній, акції яких знаходяться в обігу, званий також систематичним (Визначається макроекономічними факторами). У моделі оцінки капітальних активів за допомогою коефіцієнта бета визначається величина систематичного ризику. Розраховується коефіцієнт бета виходячи з амплітуди коливань загальної прибутковості акцій конкретної компанії порівняно із загальною прибутковістю фондового ринку в цілому. Загальна прибутковість розраховується наступним чином:
Загальна прибутковість акції компанії за період = Ринкова ціна акції на кінець періоду - Ринкова ціна акції на початок періоду + Виплачені за період дивіденди/Ринкова ціна на початок періоду (%).
Інвестиції в компанію, курс акцій якої, а отже, і загальна прибутковість відрізняються високою мінливістю, є більш ризикованими, і навпаки. Коефіцієнт бета для ринку в цілому дорівнює 1. Стало бути, якщо у якоїсь компанії коефіцієнт бета дорівнює 1, це значить, що коливання її загальної прибутковості повністю корелюють з коливаннями доходності ринку в цілому, її систематичний ризик дорівнює середньоринкового. Загальна прибутковість компанії, у якої коефіцієнт бета дорівнює 1,5, буде змінюватися на 50% швидше прибутковості ринку. Наприклад, якщо середньоринкова прибутковість акцій знизиться на 10%, загальна дохідність даної компанії впаде на 15%.
Коефіцієнти бета у світовій практиці зазвичай розраховуються шляхом аналізу статистичної інформації фондового ринку. Ця робота проводиться спеціалізованими фірмами. Дані про коефіцієнти бета публікуються у ряді фінансових довідників і в деяких періодичних виданнях, аналізують фондові ринки. Професійні оцінювачі, як правило, не займаються розрахунками коефіцієнтів бета [7, с.161-163].
У результаті оцінки підприємства методом ДДП виходить вартість контрольного ліквідного пакету акцій. Якщо ж оцінюється неконтрольний пакет, то потрібно зробити знижку.
Метод капіталізації доходів також відноситься до дохідного підходу до оцінки бізнесу (діючого підприємства). Він заснований на базовій посилці, відповідно до якої вартість частки власності в підприємстві дорівнює поточної вартості майбутніх доходів, які принесе ця власність.
Сутність даного методу виражається формулою
Чистий прибуток
Оцінена вартість = -----------------------------------
Ставка капіталізації
Метод капіталізації доходу найбільшою мірою підходить для ситуацій, в яких очікується, що підприємство протягом тривалого терміну буде отримувати приблизно однакові величини доходу (або темпи його зростання будуть постійними). ​​
У відміну від оцінки нерухомості, в оцінці бізнесу даний метод застосовується досить рідко через значні коливання величин прибутків або грошових потоків по роках, характерних для більшості оцінюваних підприємств.
Існує ряд різновидів методу в залежності від прийнятої бази доходу. Наприклад, можна виділити капіталізацію:
- чистої прибутку (після сплати податків);
- прибутку до сплати податків;
- фактично виплачених дивідендів;
- потенційних дивідендів і т.д.
Застосування метод...
