щенні цінних паперів суб'єктів РФ. Згідно з указом президента РФ від 22.12.1993 р. № 2270 не обкладаються податком на прибуток доходи, отримані від надання послуг з розміщення державних цінних паперів (конкретизується в п.4.7 інструкції ДПС РФ від 10.08.1995 р. № 37 "Про порядок обчислення і сплати до бюджету податку на майно юридичних осіб"). p> Для емітентів. Проведення облігаційних позик дозволяє регіональним адміністраціям вирішувати завдання як довгострокового, так і оперативного характеру. Емісія облігацій сприяє зниженню процентних ставок по позикових засобах, мобілізуючи незадейственние на фінансовому ринку кошти нерезидентів, фізичних осіб, а також кошти небанківських організацій для покриття дефіциту і тимчасових касових розривів місцевих бюджетів, фінансуються сезонні роботи. На відміну від емісії безвідсоткових розрахункових векселів випуск облігацій дає можливість уникнути негативний вплив ефекту перерозподілу, у результаті якого підприємства і організації бюджетної сфери профінансовані за допомогою векселів за номіналом з метою отримання живих коштів змушені продавати їх з 15-40 відсотковим дисконтом до кінцевих інвестиціям, погашаючи вексель за номіналом негайно шляхом оплати податків.
Податкові пільги і велика надійність можуть зробити субфедеральних позики інструментом залучення інвестицій у виробництво. Так, у світовій практиці, широке поширення отримав випуск облігацій "під дохід від промислового проекту" (Industrial revenue bonds), мобілізуючих кошти під будівництво виробничих об'єктів з їх останньої продажем або здачею в оренду приватним корпора-ці-ям. Емісія таких позик дає можливість вирішити досить гостру проблему залучення капіталу зі столиці в регіони: активи комерційних банків Москви і Московської області, де проживає 10% населення, складають більше 60% сукупних активів російських комерційних банків. p> Для фізичних осіб. Основною групою покупців муніципальних облігацій є населе-ня. Так у США фізичні особи набувають 70% всього обсягу випущених муніципальних облігацій [1], чому сприяє пільговий порядок оподаткування. У Росії він так само існує. Відповідно до закону РФ "Про прибутковий податок з фізичних осіб" від 7.12.1991 р. (із змінами і доповненнями від 23.12.1994 р.) фізичні особи звільняються від сплати прибуткового податку за відсотками і виграшами по облігаціях та інших цінних паперів суб'єктів РФ (ст. 3, п. 1). p> Емісія субфедеральних облігацій дозволяє трансформувати заощадження в інвестиції. Недовіра населення до корпоративних цінних паперів, до недержавних інвестиційним інститутам погіршує перспективу розвитку пайових фондів, звужує можливості залучення коштів населення корпоративними емітентами, але найбільш популярним об'єктом приватних інвестицій залишається ВКВ. У цих умовах надійні та легкодоступні для населення нізкономінальние субфедеральних цінні папери виявляються важливою передумовою мобілізації грошових коштів на цілі виробничого інвестування. Зараз в Росії вон...
