иво важливо, так як вона робить значний вплив на величину вартості капіталу.
При розрахунку NPV можуть використовуватися різні по роках ставки дисконтування. В даному випадку необхідно до кожного грошовому потоку застосовувати індивідуальні коефіцієнти дисконтування, які будуть відповідати даному кроці розрахунку. Крім того, можлива ситуація, що проект, прийнятний при постійній дисконтній ставці, може стати неприйнятним при змінної.
Розрахунок індексу рентабельності інвестицій (PI)
Індекс рентабельності інвестицій характеризує, яким чином доходи інвестиційного проекту покривають витрати по ньому і дозволяє визначити, якою мірою зростає цінність підприємства в розрахунку на один рубль інвестицій. Він розраховується як відношення чистого грошового потоку до чистої поточної вартості грошового відтоку (включаючи початкові інвестиції):
=(CF0 + CF1/(1 + r) + CF2/(1 + r) 2+ CFk/(1 + r) k)/IC =? CFk/(1 + r) k/IC,маг.1=12138,8/7600=1,59;= (CF0 + CF1/(1 + r) + CF2/(1 + r) (1+ r2) + CFk/(1 + r) ( 1+ r2) ... (1+ rk))/IC, маг.2=13084,21/7 600=1,72;
Якщо IC не одноразовий і розбиті по періодах, то вище наведені формули, залежно від умов, будуть виглядати наступним чином [9]:
=? CFk/(1 + r) k /?ICk/(1+r)k,маг.3=12138,8/6794,44=1,77;
PI =? CFk/(1 + r) k /?ICk/(1+i)(1+i2)...(1+ik),маг.4=13084,21/7254, 97=1,80;
де CF - чистий грошовий потік; r - ставка дисконту; k - період, в якому отримано дохід; IС - інвестиції з урахуванням «платності»; i - рівень інфляції в заданому періоді.
Рішення за цим критерієм приймається наступним чином:
якщо PI gt; 1, то проект приймається, оскільки доходи по інвестиційному проекту перевищують витрати по ньому;
якщо PI lt; 1, то проект відхиляється, оскільки доходи по інвестиційному проекту менше передбачуваних витрат;
якщо PI=1, проект ні прибутковий, ні збитковий.
Індекс рентабельності є відносним показником. Завдяки цьому він дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові NPV, або при комплектуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV. У зв'язку з цим даний показник дозволяє ранжувати проекти при обмежених інвестиційних ресурсах.
До недоліків методу можна віднести його неоднозначність при дисконтуванні окремо грошових припливів і відтоків.
При збільшенні ціни капіталу проекту його рентабельність знижується.
Розрахунок внутрішньої норми рентабельності (IRR).
Внутрішня норма рентабельності (прибутковості, прибутку) - це таке значення показника дисконту, при якому сучасне значення витрат за проектом одно сучасному значенням доходів за ним.
Таким чином, внутрішня норма прибутковості - це така процентна ставка, при якій чиста приведена вартість проекту дорівнює нулю:
=r, при якій NPV=0
Економічний сенс внутрішньої норми прибутковості IRR полягає в тому, що цей показник характеризує максимально допустимий рівень витрат, які можуть бути асоційовані з даним інвестиційним проектом. Він є критичним пороговим показником: якщо вартість капіталу вище значення IRR, то «потужності» проекту недостатньо, щоб забезпечити необхідний повернення і віддачу грошей, і, отже, проект слід відхилити. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок позички комерційного банку, то значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.
Схема прийняття рішення на основі методу внутрішньої норми прибутковості має наступний вигляд:
якщо значення IRR вище вартості капіталу, то проект приймається;
якщо значення IRR менше вартості капіталу, то проект відхиляється;
якщо значення IRR дорівнює вартості капіталу, то проект ні прибутковий, ні збитковий.
Ще один варіант интерпритации полягає в трактуванні внутрішньої номи прибутку як можливої ??норми дисконту, при якій проект ще вигідний за критерієм NPV. Рішення приймається на основі порівняння IRR з нормативною рентабельністю; при цьому, чим вище значення внутрішньої норми рентабельності і більше різниця між її значенням та обраної ставкою дисконту, тим більше запас міцності має проект.
Зазвичай для знаходження критеріїв IRR використовують формулу лінійної інтерполяції:
,
Розрахунок критерію IRR буде тим більш точним, чим ближче точки r1 і r2 розташовані один до одного. При цьому функція, тобто NPV, повин...
