9;юнктури і прийнятих ризиків на угоду і може становити, наприклад, як 2%, так і 20%. Структури клієнтського портфеля, керований по стратегії, на травень 2008 роки (напередодні падіння ринку) представлена ​​на рис. 4 і на жовтень 2008 року (після падіння) представлена ​​на рис. 5. br/>В
Малюнок 4 - Структура клієнтського портфеля на 15 травня 2008
В
Малюнок 5 - Структура клієнтського портфеля на 15 серпня 2008
У травні, коли на ринку спостерігався різкий двотижневий зростання, клієнтський портфель складався повністю з акцій. Далі, під час зниження ринку, кількість паперів було зведено до мінімуму, а потім і зовсім був здійснений перехід в гроші [24].
Таким чином, повертаючись до довгострокового графіком індексу РТС, представлений на рис.6, необхідно відзначити, що зараз склалася унікальна ситуація. Тим, хто не встиг взяти участь у зростанні, який спостерігався на ринку після 1998 року, надається другий шанс. Звичайно, не можна стверджувати, що відновлення ринку буде один в один, як це відбувалося за період 1998-2003 рр.., але, швидше за все, аналогії будуть проглядатися. Принаймні, шанс є у "блакитних фішок" з державною участю: Газпром, Ощадбанк, ВТБ і Роснефть. p> За останні півроку практично всі В«блакитні фішкиВ» втратили від 70% до 85% своєї капіталізації. Нескладний математичний розрахунок показує, що якщо акція знизилася на 80%, те для того щоб її вартість повернулася на колишні рівні, необхідне зростання на 400%. Таким чином, потенціал у російського ринку просто колосальний, і поточний момент для початку роботи на фондовому ринку може виявитися найпривабливішим на найближчі десятиліття. Цілком імовірно, що ринок дає новий шанс взяти участь в ралі, аналогічному тому, яке тривало десять років з кінця 1998 року до середини травня 2008 [27].
2.3 Аналіз портфеля акцій агресивного інвестора
Розглянемо портфель агресивного інвестора на прикладі модельного портфеля ІК "ФІНАМ". З початку року модельний портфель зафіксував 150%-вий приріст, значно випередивши індекс РТС (+99%) і перевершивши індекс РТС -2 (+122%). Динаміка індексів представлена ​​на рис. 6. br/>В
Малюнок 6 - Динаміка індексів РТС, РТС-2 і Модельного портфеля ІК "ФІНАМ" з початку 2009 р.
Зважаючи ризики, що збільшуються глобальної інфляції, ІК "ФІНАМ", вважають імовірним збереження припливу грошових коштів на російський ринок, у цьому зв'язку краще інвестувати значну частку модельного портфеля (43%) в блакитні фішки. Тим не менш, частка першого ешелону була знижена на 5% щодо першого кварталу. Зміна структури портфеля в 3 кварталі 2009р. представлено на рис. 7, а зміна структури в 4 кварталі 2009р. на рис. 8. br/>В
Малюнок 7 - Зміна структури секторів модельного портфеля ІК "ФІНАМ" в 3 кварталі 2009 р.
В
Рисунок 8 - Зміна структури секторів модельного портфеля ІК "ФІНАМ" в 4 кварталі 2009 р.
Розвиток позитивних тенденцій у світовій економіки і високі ціни на ресурси створюють всі умови для початку повноцінного відновлення внутрішнього попиту в 2010 році. У цих умовах слід збільшити частку компаній, орієнтованих на внутрішній ринок з 38% до 51%. В електроенергетиці (8%) і банки (6%). p> На тлі зниження суверенної премії за ризик і поступового зростання апетиту інвесторів до ризикових активам попит на акції компаній малої та середньої капіталізації неухильно збільшується, що вже отримало відображення у випереджаючому зростанні індексу РТС-2 щодо РТС. Очікується розвиток даної тенденції в четвертому кварталі, тому слід збільшити частку акцій компаній другого ешелону до 47% - це основна позиція у портфелі.
ІК "ФІНАМ" прогнозують збільшення попиту на фундаментально привабливі папери міцного другого ешелону, і в даному сегменті слід зробити ставку на недорогі компанії зі стабільним бізнесом і міцним фінансовим становищем. Частка таких компаній у модельному портфелі становить 28% (Додаток 3).
На частку компаній менш ліквідних ешелонів доводиться 19% портфеля. Незважаючи на очевидний недолік ліквідності і підвищені специфічні ризики (низька інформаційна прозорість), слід включити в модельний портфель акції таких фундаментально недооцінених компаній, як МСЗ, Амофос, Ашінскій МОЗ, Ніжегородоблгаз, здатних принести тризначну прибутковість у перспективі 1-2 років (Додаток 4) [24]. p> 3. Рекомендації з вибору оптимального портфеля інвестицій
При знаходження оптимального портфеля необхідно взяти до уваги таке поняття як "Корисність". Більш високі значення корисності присвоюються портфелям з високою очікуваною прибутковістю, а низькі значення корисності присвоюються портфелям з високим ризиком. Формула корисності має наступний вид (2):
В
U = E (r) - 0.005 Г— A Г— Пѓ 2 , (2) br/>
де E (r) - очікувана прибутковість,
U - корисність,
A - число, характеризує ставлення інвестора до ризику. ...
