входять в індекс, які найближче повторюють його динаміку. У цьому випадку скорочуються транзакційні витрати, але виникає ймовірність відхилення результатів сформованого портфеля від результатів ринкового портфеля. При копіюванні індексу виникає ще одна проблема. Виплата дивідендів і відсотків по паперах, що входять в індекс, автоматично відображається в його вартості. У той же час менеджер несе додаткові витрати при реінвестування отриманих коштів. Крім того, для придбання якого-небудь активу може знадобитися певний час для акумулювання необхідної суми грошей. p>
Активну стратегію проводять менеджери, які вважають, що ринок не завжди, принаймні, щодо окремих паперів, є ефективним, а інвестори мають різні очікування щодо їх прибутковості і ризику. У підсумку ціна цих активів завищена або занижена. Тому активна стратегія зводиться до частого перегляду портфеля в пошуках фінансових інструментів, які невірно оцінені ринком, і торгівлі ним з метою отримати більш високу прибутковість. p> Формуючи портфель, менеджер повинен визначити, в яких пропорціях включати в нього активи різних категорій, наприклад, акції, облігації і т.п. Таке рішення називається рішенням по розподілу коштів. Воно залежить від оцінок менеджером дохідності та ризику за даними групам активів і коефіцієнта допустимості (толерантності) ризику клієнта. Прибутковості активів у рамках кожної з груп зазвичай мають високий ступінь кореляції, тому більш важливо визначити категорію активу, який принесе найбільшу дохідність у майбутніх умовах, ніж найкращі активи всередині кожної категорії. Далі, менеджер повинен вибрати конкретні активи в рамках кожної категорії. Таке рішення називається рішенням щодо вибору активів. Вибір активу має значення в тому випадку, коли менеджер в цілому згоден з ситуацією на ринку щодо більшої частини активів, але вважає, що деякі з них невірно оцінені. У цьому випадку він робить акцент на активах з позитивною альфою. Між рішенням по розподілу коштів і вибором активів може бути присутнім проміжна ступінь, коли менеджер розподіляє кошти за групами всередині кожної категорії, наприклад, між коротко, середньо і довгостроковими облігаціями, акціями за галузями економіки. p> Внаслідок зміни кон'юнктури ринку менеджер періодично буде переглядати портфель. Купівля і продаж активів спричинить додаткові комісійні витрати. Тому, визначаючи доцільність перегляду портфеля, йому слід врахувати у витратах дані витрати, оскільки вони будуть знижувати прибутковість портфеля. p> Складно бути фахівцем з усіх активів. У зв'язку з цим у разі формування великого портфеля доцільно розбити його на кілька невеликих, наприклад, за групами активів, кожен з яких буде управлятися окремим менеджером. У такій ситуації доцільно також мати ще одного менеджера, який стежив би за загальним ризиком портфеля. p> У додатку 3 наведено кілька прикладів активного управління портфелем.
В
ГЛАВА 4. В«Основні види інвестиційних стратегій ...
