ння. Залежно від характеру оцінюваного підприємства (бізнесу), частки акціонерів у його капіталі або цінних паперів, а також інших факторів очікувані доходи можуть бути досить точно виражені через такі показники, як чистий грошовий потік, дивіденди, різні форми прибутку. Очікувані доходи повинні оцінюватися виходячи з таких характеристик, як природа даного підприємства (бізнесу); структура його капіталу; показники діяльності споріднених йому підприємств, взяті в ретроспективі; перспективи розвитку даного підприємства і галузей, з якими воно пов'язане, а також інших економічних чинників.
Перерахунок очікуваних доходів у вартість підприємства здійснюється за допомогою процедур, які дозволяють врахувати очікувані темпи зростання, час і періодичність отримання доходів, ступінь ризику отримання доходів у планований час і в очікуваному обсязі, а також вартість грошей у часі . При перерахунку очікуваних доходів у вартість, звичайно потрібно визначити величину коефіцієнта капіталізації або ставки дисконтування. При визначенні відповідної ставки необхідно враховувати дію таких факторів, як рівень ставки банківського відсотка, ставки доходу для аналогічних підприємств згідно з очікуваннями інвесторів, а також характеристики ризику, пов'язаного з отриманням очікуваних доходів.
У рамках дохідного підходу до оцінки бізнесу традиційно виділяють два основні методи (або дві групи методів, залежно від ступеня деталізації): методи, засновані на перерахунку майбутніх щорічних доходів компанії в поточну вартість (методи дисконтування доходів) ; методи, що базуються на середній величині доходу (методи капіталізації доходів).
Метод капіталізації доходу використовується у випадку, якщо очікується, що майбутні чисті доходи приблизно будуть рівні поточним або темпи їх зростання будуть помірними і передбачуваними. Причому доходи є досить значними позитивними величинами, тобто бізнес буде стабільно розвиватися.
Метод дисконтованих майбутніх грошових потоків використовується, коли очікується, що майбутні рівні грошових потоків істотно відрізняються від поточних, можна обгрунтовано визначити майбутні грошові потоки, прогнозовані майбутні грошові потоки є позитивними величинами для більшості прогнозних років, очікується, що грошовий потік в останній рік прогнозного періоду буде значною позитивною величиною.
Залежно від характеру оцінюваного підприємства, частки акціонерів у його капіталі або цінних паперів, а також інших факторів, оцінювач може в якості очікуваних доходів розглядати чистий грошовий потік, дивіденди, різні форми прибутку. Однак найбільш прийнятним показником доходу в рамках оцінки бізнесу є грошовий потік.
Ця обставина пояснюється кількома причинами:
· грошовий потік - це реальний показник, на відміну від чистого прибутку, яка є розрахунковою (паперової величиною);
· чистий прибуток, на відміну від грошового потоку, не враховує доходів і витрат від інвестиційної діяльності підприємства;
· емпіричні дослідження підтвердили тісний зв'язок між вартістю бізнесу та грошовими потоками, на відміну від кореляції між мультиплікатором ціна / прибуток і зростанням прибутку на 1 акцію
При використанні методу капіталізації репрезентативна величина доходів ділиться на коефіцієнт капіталізації дл...
