льше її.
В даний час теорія опціонів розвивається в напрямку реальних активів.
Термін В«реальний опціонВ» (real option) введений Стюартом Майерсом в 1977 році [Myers, 1977] за аналогією зі звичайним (фінансовим) опціоном в контексті аналізу фінансової політики фірми, а тому спочатку був укладений в лапки. Підставою для аналогії послужила спільна для всіх опціонів (Фінансових і реальних) риса - право без обов'язки або (як варіант) можливість без необхідності. Інші риси фінансових опціонів, а саме: фіксований термін закінчення, предмет здійснюваної операції (купівля або продаж фінансового активу) і заздалегідь обумовлена ​​ціна виконання - не обов'язкові. У реальному опціоні вони можуть бути представлені в стертом або зміненому вигляді або взагалі відсутні. Метод реальних опціонів розглядає методологію хеджування портфелів, які включають не тільки цінні папери, а й інвестиційні проекти, що передбачають майнові вкладення в різні активи.
Модель реальних опціонів надає менеджерам можливість планування та управління стратегічними інвестиціями та представляє синтез оцінки ринкової вартості і прийняття інвестиційних рішень в умовах невизначеності. Так, модель реальних опціонів об'єднує методику проектного аналізу та формування корпоративної стратегії.
Для оцінки як реальних, так і звичайних опціонів застосовуються в основному дві моделі:
В· Біноміальна модель;
В· Модель Блека-Шоулза.
Ці моделі відіграють велику роль в інвестиційному аналізі. Розглянемо і дамо оцінку кожній з них.
В
2.2 Біноміальна модель оцінки опціону
Для оцінки вартості опціону В«колВ» або В«путВ» можна використовувати биноминальную модель оцінки вартості опціону (Ворм). Найкраще представити її на прикладі європейського опціону (European option), тобто опціону, який може бути виконаний тільки в день його закінчення. У цьому випадку ми припускаємо, що за базисної акції не виплачуються дивіденди протягом терміну дії опціону. Модель також можна модифікувати для оцінки вартості американського опціону (American option), тобто опціону, який можна виконати в будь-який час в протягом терміну дії опціону. Модель також можна використовувати для оцінки вартості опціонів на акції, за якими виплачуються дивіденди протягом терміну опціонного контракту.
Біноміальний метод, званий також по імені його авторів методом Кокса-Росса-Рубінштейна (Cox-Ross-Rubinstein), був запропонований в 1979 році і є більш пізнім за відношенню до методу Блека-Шоулса (1973). Проте починати знайомство з підходами до оцінки опціонів краще саме з простішого біноміального методу. У певному сенсі він аналогічний чисельних методів рішення диференціальних рівнянь. Спочатку даний підхід застосовувався для розрахунку вартостей американських опціонів, для яких відсутнє точне аналітичне рішення, а згодом був поширений на багато складніші похідні інструменти. В даний час чисельні методи поряд з ...
