ння і норму повернення капіталу.
Для визначення ставки доходу на інвестиції On у складі коефіцієнта капіталізації необхідно визначити ставку дисконту для власного капітал шляхом застосування моделі оцінки капітальних активів (CAPM) або методу кумулятивного побудови. Порядок застосування зазначених методів приведений нами вище. p> Слід зазначити, що в тому випадку, якщо:
- в процесі функціонування вартість бізнесу не змінюється протягом усього прогнозного періоду, а повернення первісних інвестицій відбувається в момент його перепродажу - весь потік доходів може розглядатися як дохід на інвестиції;
- або якщо бізнес має необмежений термін життя і відповідно генерує нескінченний грошовий потік, ставка доходу може бути дорівнює ставці капіталізації. p> Однак у силу того, що даний метод можна застосовувати при прогнозуванні невеликих стабільних темпів зростання, ставка доходу може бути визначена за наступною формулою [10]:
оn = d - q, (11)
де оn - ставка доходу на інвестиції;
d - ставка дисконту;
q - стабільні довгострокові темпи зростання.
Якщо ж капіталізується база визначена на основі ретроспективних даних розвитку компанії, то для розрахунку ставки доходу застосовується інша формула [11]:
оn = d - q , (12)
1 + q
Де оn - ставка доходу на інвестиції;
d - ставка дисконту;
q - стабільні довгострокові темпи зростання. p> Перейдемо до розгляду порядку розрахунку ставка відшкодування вкладених інвестицій Of. Для цього розглянемо наступні можливі співвідношення між коефіцієнтом капіталізації R і ставкою доходу на інвестиції on:
1) R = on
2) R> on
3) R
R = on, тобто капіталізація доходів здійснюється лише за ставкою доходу на інвестиції (on), при цьому of = 0. p> Це співвідношення, як зазначалося вище, може мати місце в наступних випадках.
перше, якщо не прогнозується зміна в процесі експлуатації вартості бізнесу, повернення цієї вартості відбувається в момент перепродажу бізнесу. Тоді весь потік доходів є доходом на інвестиції.
друге, якщо бізнес має необмежений термін дії, внаслідок чого є рівномірний нескінченний грошовий потік.
R> on, таке співвідношення з'являється тоді, коли прогнозується повна або часткова втрата вартості бізнесу в процесі експлуатації. Тоді коефіцієнт капіталізації повинен забезпечити не тільки отримання доходу на інвестиції, а й повернення (рекапіталізацію) вкладених коштів. p> R При цьому, як і в першому випадку, повернення інвестицій буде забезпечено за рахунок виручки від перепродажу. p> Існує 3 способи визначення чистої норми повернення of [12]:
1. метод Рингу (прямолінійний).
2. метод Хоскольда (рекапіталізація по безризиковою ста...
