ий найбільш обережними інвесторами, практично виключає використання фінансових інструментів, рівень інвестиційного ризику за якими перевищує середньоринковий. Консервативний інвестиційний портфель забезпечує найбільш високий рівень безпеки фінансового інвестування. p align="justify"> У теорії портфельного інвестування виходять з того, що значення дохідності окремого цінного паперу портфеля є випадковими величинами, розподіленими по нормальному (гауссовскому) закону.
Щоб визначити розподіл ймовірностей випадкової величини r необхідно знати, які фактичні значення ri приймає дана величина, і яка вірогідність Рi кожного подібного результату. При цьому інвестора цікавить прибутковість інвестицій наприкінці інвестиційного, холдингового періоду, тобто майбутні значення ri, які в початковий момент інвестування невідомі. Значить, інвестор повинен оперувати очікуваним, майбутнім розподілом випадкової величини r. Існують два підходи до побудови розподілу ймовірностей - суб'єктивний і об'єктивний, чи історичний. При використанні суб'єктивного підходу інвестор насамперед повинен визначити можливі сценарії розвитку економічної ситуації протягом холдингового періоду, оцінити ймовірність кожного результату і очікувану при цьому прибутковість цінного паперу. p align="justify"> Суб'єктивний підхід має важливу перевагу, оскільки дозволяє оцінювати відразу майбутні значення доходності. Однак, він не знаходить широкого застосування, оскільки для звичайного інвестора дуже важко зробити оцінку ймовірностей економічних сценаріїв і очікувану при цьому прибутковість. p align="justify"> Частіше використовується об'єктивний, чи історичний підхід. У його основі лежить припущення про те, що розподіл ймовірностей майбутніх (очікуваних) величин практично збігається з розподілом ймовірностей вже спостерігалися фактичних, історичних величин. Значить, щоб отримати уявлення про розподіл випадкової величини r в майбутньому досить побудувати розподіл цих величин за якийсь проміжок часу в минулому. p align="justify"> Як показують дослідження західних економістів, для ринку акцій найбільш прийнятним є проміжок 7-10 кроків розрахунку. На відміну від суб'єктивного підходу, який передбачає різну ймовірність різних значень прибутковості, при об'єктивному підході кожен результат має однакову ймовірність, оскільки при N спостереженнях випадкової величини ймовірність конкретного результату складає величину 1/N. Наприклад, якщо досліджується прибутковість акції за попередні 10 років, то ймовірність кожної річної прибутковості ri становить 1/10. p align="justify"> Найбільш часто в теорії інвестиційного портфеля використовується середнє арифметичне значення випадкових величин. Нагадаємо, що якщо rt (t = 1,2, ..., N) представляють собою значення прибутковості в кінці t - го холдингового періоду, а Pt - імовірності даних значень прибутковості, то:
В
де E (r) - середнє арифметичне значення прибутковості; ...
