ічна розрахунками ліквідаційної вартості, але не враховує витрат на ліквідацію і знижку за терміновий продаж активів компанії. Даний метод може бути використаний для стабільного бізнесу, головною характеристикою якого є значні матеріальні активи.
метод передбачуваного продажу raquo ;: складається в перерахунку грошового потоку в показники вартості за допомогою спеціальних коефіцієнтів, отриманих з аналізу ретроспективних даних по продажах зіставних компаній. Оскільки практика продажу компаній на російському ринку вкрай мізерна, відсутня, застосування даного методу до визначення кінцевої вартості вельми проблематично;
модель Гордона: капіталізує річний дохід послепрогнозного періоду в показники вартості за допомогою коефіцієнта капіталізації, розрахованого як різниця між ставкою дисконту і довгостроковими темпами зростання. При відсутності темпів зростання коефіцієнт капіталізації буде дорівнює ставці дисконту. Модель Гордона заснована на прогнозі отримання стабільних доходів у залишковий період і передбачає, що величини зносу і капіталовкладень рівні.
Розрахунок кінцевої вартості відповідно до моделі Гордона проводиться за формулою:
V (term)=CF (t + 1)/К - g (3)
де: (term) - вартість в постпрогнозний період; (t +1) - грошовий потік доходів за перший рік постпрогнозного (залишкового) періоду;
К - ставка дисконту; - довгострокові темпи зростання грошового потоку.
Кінцева вартість V (term) за формулою Гордона визначається на момент закінчення прогнозного періоду.
Отриману таким чином вартість бізнесу в постпрогнозний період призводять до поточним вартісними показниками за тією ж ставкою дисконту, що застосовується для дисконтування грошових потоків прогнозного періоду, за мінусом темпу зростання грошового потоку п постпрогнозний період.
Розрахунок поточної вартості майбутніх грошових потоків і вартості в постпрогнозний період, а також їх сумарного значення.
При застосуванні в оцінці методу ДДП необхідно підсумовувати поточні вартості періодичних грошових потоків, які приносить об'єкт оцінки в прогнозний період, і поточну вартість вартості в постпрогнозний період, яка очікується в майбутньому.
Попередня величина вартості бізнесу складається з двох складових:
поточної вартості грошових потоків протягом прогнозного періоду;
поточного значення вартості в послепрогнозкий період.
Після того, як визначена попередня величина вартості підприємства, для отримання остаточної величини ринкової вартості необхідно внести підсумкові поправки. Серед них виділяються дві: поправка на величину вартості нефункціонуючих активів і корекція величини власного оборотного капіталу.
Перша поправка обгрунтовується тим, що при розрахунку вартості ми враховували лише ті активи підприємства, які зайняті у виробництві, отриманні прибутку, тобто у формуванні грошового потоку. Але у будь-якого підприємства в кожен конкретний момент часу можуть бути активи, які не зайняті безпосередньо у виробництві. Якщо так, то їх вартість не врахована в грошовому потоці, але це зовсім не означає, що вони взагалі не мають вартості.
В даний час у багатьох російських підприємств є такі не функціонують активи (в основному, нерухомість і машини та обладнання), оскільки внаслідок затяжного спаду виробництва рівень утилізації виробничих потужностей вкрай низький. Багато такі активи мають певну вартість, яка може бути реалізована, наприклад, при продажу. Тому необхідно, визначити ринкову вартість таких активів і приплюсувати її до вартості, отриманої при дисконтуванні грошового потоку.
Друга поправка - це облік фактичної величини власного оборотного капіталу. У модель дисконтованого грошового потоку ми включаємо необхідну величину власного оборотного капіталу, прив'язану до прогнозному рівню реалізації (зазвичай вона визначається по галузевим нормам).
Фактична величина власного оборотного капіталу, яку має підприємство, може не збігатися з необхідною.
Відповідно, необхідна корекція: надлишок власного оборотного капіталу повинен бути доданий, а дефіцит - віднятий з величини попередньої вартості.
У результаті оцінки підприємства методом ДДП виходить вартість контрольного ліквідного пакета акцій.
Якщо ж оцінюється неконтрольний пакет, то необхідно зробити знижку.
. 4 Порівняльний підхід до оцінки бізнесу
Оцінка підприємства на основі порівняльного підходу припускає використання в якості орієнтира реально склалися на ринку ціни на подібні пі...
