оловною характеристикою якого є значні матеріальні активи (фондомісткості виробництва), або якщо в кінці прогнозного періоду очікується продаж активів підприємства за ринковою стоімостіМетод передбачуваної продажіСостоіт в перерахунку грошового потоку в показники вартості за допомогою спеціальних коефіцієнтів, отриманих з аналізу ретроспективних даних по продажах зіставних компаній. Метод застосовний, якщо аналогічні підприємства часто продаються і купуються і тенденцію зміни їх вартості можна обгрунтувати. Оскільки практика продажу компаній на російському ринку вкрай мізерна, застосування даного методу до визначення кінцевої вартості вельми проблематічноМодель ГордонаКапіталізірует річний дохід послепрогнозного періоду в показники вартості за допомогою коефіцієнта капіталізації, розрахованого як різниця між ставкою дисконту і довгостроковими темпами зростання. При відсутності темпів зростання коефіцієнт капіталізації буде дорівнює ставці дисконту. Модель Гордона заснована на прогнозі отримання стабільних доходів у залишковий період і передбачає, що величини зносу і капіталовкладень рівні
Модель Гордона - визначення вартості бізнесу капіталізацією прибутку першого постпрогнозного року за ставкою капіталізації, що враховує довгострокові темпи зростання грошового потоку. Розрахунок кінцевої вартості відповідно до моделі Гордона проводиться за формулою:
,
де FV term очікуваний (майбутня) вартість у постпрогнозний період;
CF term - грошовий потік доходів постпрогнозного (залишкового) періоду;
r - ставка дисконтування;
g - довгострокові (умовно постійні) темпи зростання грошового потоку в залишковому періоді.
Умови застосування моделі Гордона:
· темпи росту доходу повинні бути стабільні;
· темпи росту доходу не можуть бути більше ставки дисконту;
· капітальні вкладення в постпрогнозном періоді повинні бути рівні амортизаційним відрахуванням (для випадку, коли в якості доходу виступає грошовий потік);
· темпи росту доходу помірні (не перевищують 2-3%), так як високі темпи зростання неможливі без додаткових капітальних вкладень, яких дана модель не враховує.
Таким чином, можна сказати, що визначення вартості в постпрогнозний період засноване на передумові про те, що бізнес здатний приносити дохід і після закінчення прогнозного періоду. Передбачається, що після закінчення прогнозного періоду доходи бізнесу стабілізуються, і в залишковий період будуть мати місце стабільні довгострокові темпи зростання або нескінченні рівномірні доходи.
. Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартості в постпрогнозний період. Поточна (дисконтована, наведена) вартість - вартість грошових потоків підприємства і реверсії, дисконтованих за певною ставці дисконтування до дати оцінки.
Розрахунок поточної вартості здійснюється за формулою:
PV=CFЧDF,
Де CF - грошовий потік; - коефіцієнт поточної вартості одиниці.
Коефіцієнт поточної вартості одиниці здійснюється за формулою:
,
Де DF - коефіцієнт поточної вартості одиниці;
r - ставки дисконтування.
За цією формулою грошові потоки дисконтуються, як якби вони були отримані в кінці року. Однак якщо грошовий потік не сконцентрований на кінець року через сезонність виробництва та інших чинників, рекомендується коефіцієнт поточної вартості для грошового потоку прогнозного періоду визначати на середину року за формулою:
,
Де DF - коефіцієнт поточної вартості одиниці;
r - ставки дисконтування.
Потім підсумовуванням величин поточних вартостей грошових потоків прогнозного періоду визначається вартість підприємства (бізнесу) в прогнозний період.
Поточна вартість підприємства в залишковий період визначається методом дисконтування за допомогою коефіцієнта поточної вартості, що розраховується за формулою:
,
Де DF term - коефіцієнт поточної вартості одиниці в постпрогнозний період;
r - ставки дисконтування.
Попередня величина вартості бізнесу має дві складові: суму поточних вартостей грошових потоків прогнозного періоду і поточну вартість підприємства в залишковий період.
. Внесення підсумкових поправок. Після того як визначена попередня величина вартості підприємства, для отримання остаточної величини ринкової вартості необх...
