льшення капіталу підприємства на порядок перевершує внесок проекту А.
2. Основний недолік критерію NPV в тому, що це абсолютний показник, а тому він не дає подання про так званий "резерві безпеки проекту". [3] Мається на увазі наступне: якщо допущені помилки в прогнозах грошового потоку (Що абсолютно не виключено особливо щодо останніх років реалізації проекту) або коефіцієнта дисконтування, наскільки велика небезпека того, що проект, який раніше розглядався як прибутковий, виявиться збитковим?
Інформацію про резерв безпеки проекту дають критерії IRR і РI. Так, за інших рівних умов, чим більше IRR по порівняно з ціною авансованого капіталу, тим більше резерв безпеки. Що стосується критерію РI, то правило тут таке: чим більше значення РI перевершує одиницю, тим більше резерв безпеки. Іншими словами, з позиції ризику можна порівнювати два проекти за критеріями IRR та РІ, але не можна - за критерієм NPV. Розглянемо наступну ситуацію. p> Приклад B
Проект С має наступні прогнозні значення елементів грошового потоку (млн дол): -100, 20, 25, 40, 70. Потрібен проаналізувати доцільність включення його в інвестиційний портфель за умови, що ціна авансованого капіталу 15%.
Розрахунки показують, що проект прийнятний, оскільки при r = 15% NPV з = 2,6 млн дол Хоча проект забезпечує досить високий приріст капіталу підприємства, ситуація не така проста, як це видається на перший погляд. Оскільки значення IRR c = 16,0%, тобто дуже близько до прогнозованої ціни капіталу, очевидно, що проект С є досить ризикованим. Якщо припустити, що в оцінці прогнозованої ціни джерела допущена помилка і реальне її значення може зрости до 17%, думку про проект З змінюється - його не можна прийняти, так як NPV c = -2300000 дол
Даний приклад показує, що високе значення NPV не повинно служити вирішальним аргументом при прийнятті рішень інвестиційного характеру, оскільки, по-перше, воно визначається масштабом проекту і, по-друге, може бути пов'язане з досить високим ризиком. Навпаки, високе значення IRR в багатьох випадках вказує на наявність певного резерву безпеки щодо даного проекту.
3. Оскільки залежність NPV від ставки дисконтування r нелінійна, значення NPV може істотно залежати від r, причому ступінь цієї залежності різна і визначається динамікою елементів грошового потоку.
Розглянемо два незалежних проекту (млн руб.):
А: -200, 150, 80, 15, 15, 10;
B: -200, 20, 50, 50, 90, 110.
Потрібен ранжувати їх за ступенем пріоритетності за умови, що ціна джерела фінансування вельми невизначена і, імовірно, може варіювати в інтервалі від 5% до 20%. У таблиці наведено результати розрахунків для можливих ситуацій. br/>
Таблиця B
Проект
Значення NPV при
IRR,%
...
