керуючого персоналу. Якість управління відбивається на всіх сферах діяльності підприємства. Поточний стан підприємства та перспективи його розвитку в чому зумовлені якістю управління. Управління впливає на розмір чистих активів, диверсифікацію виробництва, клієнтуру, менеджмент, фінансовий стан і рентабельність підприємства. Тобто підприємство існує в тому вигляді, до якого його привело управління. Таким чином, якість управління характеризується всіма перерахованими показниками. Отже, логічно буде визначати премію за ризик якості управління, як середню величину від усіх раніше розрахованих премій, крім премії за розмір компанії. Премія за ризик буде дорівнює: (1,25 + 2,5 + 2,5 + 2,5)/4=2,19%
Остаточний розрахунок ставки дисконтування наведено в таблиці нижче.
Таблиця 2.24. Розрахунок ставки дисконтування
ПоправкіЗначеніе,% Номінальна безризикова ставка8,70% Розмір компаніі5,00% Фінансова структура1,25% Виробнича/територіальна діверсіфікація2,50% Диверсифікованість кліентури2,50% Прогнозованість доходов2,50% Керівний склад (якість управління) 2,19% Разом ставка дисконтування 24,64%
Так як розраховувався реальний грошовий потік для власного капіталу, необхідно перевести номінальну ставку дисконтування в реальну з використанням формули Фішера:
=(0,2464-0,065)/(1 + 0,065)=0,1703=17,03%
Розрахунок ринкової вартості
Таблиця 2.25. Розрахунок вартості методом дисконтованого номінального грошового потоку, тис. Руб.
Грошовий поток20142015201620172018Ітого грошовий поток293367310969329627349405370369Ставка дісконтірованія17,03% 17,03% 17,03% 17,03% 17,03% Дисконтований грошовий поток156395141655128304116211105258Текущая вартість дисконтованого грошового потока647823Средніе темпи приросту грошового потоку по постпрогнозний період6,000% Ставка дісконтірованія17,030% Ставка капіталізаціі11,030% Вартість грошового потоку в постпрогнозний період3559303Текущая стоімость2109421Требуемий власний оборотний капітал (10% від оборотних активів по балансу за 2013) 542683Фактіческій власний оборотний капітал (оборотні активи - короткострокові зобов'язання по балансу за 2013) 618 391Ізлішек власного оборотного капітала75 708Ітого вартість методом ДДП2832952
Таким чином, вартість 100% пакета акцій на основі методу дисконтування грошових потоків для власного капіталу станом на 01.01.2014 становить 2832952 тис. руб.
У зв'язку з тим, що оцінюється неконтрольний пакет підприємства, акції якого не обертаються на ринку. необхідно застосувати знижку на неконтрольний характер пакета і недостатню ліквідність.
Загальний вигляд формул розрахунку вартості для міноритарних пакетів акцій виглядають наступним чином:
,
Що стосується обліку того, чи є акції оцінюваної компанії ліквідними, то цей чинник істотний для інвестора, який не набуває контролю над підприємством. Йому важливо зберегти можливість витягти з підприємства - нехай навіть не за його рахунок, а за рахунок третіх осіб - покупців акцій, свої кошти в момент, коли йому це зручно (згідно своїми споживчими чи іншим інвестиційним планам).
У зв'язку з тим, що акції оцінюваного підприємства не звертаються на ринку цінних паперів, попит і пропозиція на акції компанії відсутній, Оцінювачем була зроблена знижка за недостатню ліквідність. У різних галузях (на основі спеціально збирається статистики) знижка може бути різною. Так як оцінювач не знайшов статистичних даних за величиною знижок за недостатню ліквідність в газорозподільній галузі, то величина знижки була прийнята в розмірі 30%, що відповідає середній величині знижки в РФ. Знижки інші фактори впливу в розрахунках не застосовувалися, у зв'язку з тим, що враховувалися при розрахунку ставки дисконтування.
Підсумкова величина ринкової вартості об'єкта оцінки дорівнює:
=2832952 * 0,08 * (1-0,2) * (1-0,3)=126916 тис. руб.
Оцінка ринкової вартості за витратним підходу
Методика оцінки ринкової вартості підприємства виходячи з витратного підходу базується на припущенні, що власник власності при реалізації об'єкта власності на вільному ринку повинен повністю компенсувати власні витрати, пов'язані зі створенням або придбанням підприємства та введенням його в дію, з урахуванням фактору часу та зміни економічних умов. Основним методом оцінки діючого підприємства в рамках витратного підходу є метод чистих активів. Суть даного методу полягає в тому, що всі активи підприємства (будівлі, споруди, машини та обладнання, запаси і матеріали, дебіторська заборгованість і т.д.) оцінюються за ринковою вартістю. Далі з отриманої суми віднімають вартість зобов'язань підприємства. Підсумкова величина показує ринкову вартість власного капіталу підприємства.
Поряд...
