stify"> поточна діяльність компанії може дати певне уявлення про її майбутньої діяльності.
Метод, заснований на дисконтуванні грошових потоків, є більш підходящим, коли очікується суттєва зміна майбутніх доходів в порівнянні з поточними, тобто коли очікується, що діяльність компанії буде істотно відрізнятися від поточної або минулої.
Особливу увагу необхідно приділяти компаніям, функціонування яких в майбутньому піде на спад (темп зростання негативний) або економічна життя яких в найближчій перспективі припиниться (висока ймовірність банкрутства).
У цьому випадку використання обох методів може бути під питанням.
Необхідно відзначити, що підхід, заснований на дисконтуванні майбутніх грошових потоків, спирається на події, які тільки очікуються. Тому вартість, отримана за допомогою цього підходу, безпосередньо залежить від точності прогнозу оцінювача, аналітика.
Цей підхід не повинен використовуватися, коли не вистачає даних для формування обгрунтованого прогнозу чистого грошового потоку на досить тривалий період в майбутньому [9, C. 210].
Тим не менше, навіть використовуючи грубі показники прогнозу, підхід, заснований на дисконтуванні майбутніх потоків доходів, може бути корисним для визначення орієнтовної вартості компанії.
Крім усього іншого, необхідно брати до уваги етап життєвого циклу компанії і галузі, а також тип оцінюваної компанії.
Очевидно, що застосування методу капіталізації в момент активного росту компанії навряд чи дасть адекватний результат вартості.
Прикладами є телекомунікаційні компанії, високотехнологічний бізнес, що займається розробкою робототехніки, інноваційних продуктів, компанії, що знаходяться в процесі реструктуризації, і т.п.
Крім того, при капіталізації доходів необхідно розуміти, що на всі наступні періоди транслюється не тільки величина доходу компанії, але і структура її капіталу, ставка прибутковості, рівень ризику компанії.
Таким чином, для вибору методу розрахунку вартості необхідно зрозуміти, яким чином будуть змінюватися доходи або грошові потоки компанії в найближчому майбутньому, проаналізувати не тільки фінансовий стан оцінюваної компанії та перспективи її розвитку, а й макроекономічну ситуацію в світі , країні, в галузі, до якої відноситься компанія, а також у суміжних галузях [14, C. 255].
Велику роль при виборі методу оцінки грає мета проведення самої оцінки і передбачуване використання її результатів.
Наприклад, у випадку, коли потрібно в найкоротші терміни визначити ринкову вартість бізнесу методами дохідного підходу або підтвердити результати, отримані методами в рамках порівняльного або витратного підходів, метод капіталізації є оптимальним, оскільки дозволить швидко отримати відносно достовірний результат.
Також метод капіталізації виправданий при підготовці аналітичних матеріалів, коли не потрібно глибоке занурення у фінансові потоки компанії або це не представляється можливим.
Майже ідеальний випадок для вживання методу капіталізації - орендний бізнес.
У всіх інших випадках, особливо коли прибутковий підхід є єдиним, в рамках якого розраховується вартість, більш кращий, на наш погляд, метод дисконтування грошових потоків.
Модель Гордона прийнято використовувати для розрахунку вартості реверсії (термінальної вартості) при використанні методу дисконтованих грошових потоків (ДДП) для визначення вартості неізнашіваемих активів [1 и др.]. Розрахункова залежність має наступний вигляд:
(1)
де: Срев - вартість реверсії;
ЧОД - чистий операційний дохід;
Y - ставка дисконтування;
g - темп зміни ЧОД;
m - номер початкового періоду;
- скорочене позначення формули моделі Гордона.
Для зношуються активів, наприклад об'єктів нерухомості, вартість реверсії зазвичай прийнято визначати іншими методами. В якості одного з варіантів розрахунку використовується метод прямої капіталізації ЧОД першого року постпрогнозного періоду. Метод прямої капіталізації (ПК) використовується також в якості самостійного методу для визначення вартості об'єктів нерухомості.
Однак на відміну від методу ДДП, метод ПК описує іншу модель володіння об'єктом нерухомості. Цей метод передбачає, що інвестор вкладаючи кошти в нерухомість, володіє цим об'єктом до кінця терміну його життя і при цьому накопичує кошти для подальшого придбання, після повного зносу, аналогічного об'єкта нерухомості. Тобто, тим самим свідомо зменшує вели...
