"> періоду досягнення заданих характеристик прибутковості, вимог і переваг інвестора.
З одного боку, чим довше прогнозний період, тим обгрунтованіша підсумкова величина поточної вартості підприємства. З іншого - довше прогнозний період - менше точність. Для оцінки російських підприємств прогнозний період зазвичай встановлюється рівним трьом рокам.
Аналіз, прогноз витрат та інвестицій. На даному етапі оцінювач повинен:
врахувати ретроспективні взаємозалежності і тенденції;
вивчити структуру витрат, особливо співвідношення постійних і змінних витрат;
оцінити інфляційні очікування для кожної категорії витрат;
вивчити одноразові і надзвичайні статті витрат, які можуть фігурувати у фінансовій звітності за минулі роки, але в майбутньому не зустрінуться;
визначити амортизаційні відрахування виходячи з нинішнього наявності активів і з майбутнього їх приросту і вибуття;
розрахувати витрати на виплату відсотків на основі прогнозованих рівнів заборгованості;
порівняти прогнозовані витрати з відповідними показниками для підприємств-конкурентів або з аналогічними середньогалузевими показниками;
встановити надлишок (недолік) власних оборотних коштів (недолік буде відніматися з отриманої величини вартості підприємства);
спрогнозувати і обгрунтувати необхідність інвестицій, що спрямовуються на заміну зношеного устаткування, придбання нового для розширення обсягів виробництва тощо.;
проаналізувати джерела фінансування інвестицій (одержання кредитів, випуск акцій тощо.).
Розрахунок величини грошового потоку для кожного року прогнозного періоду
Існують два основні методи розрахунку величини потоку грошових коштів: непрямий і прямий. Непрямий метод аналізує рух грошових коштів за напрямками діяльності. Він наочно демонструє використання прибутку та інвестування наявних грошових коштів. Прямий метод заснований на аналізі руху грошових коштів за статтями приходу і витрати, тобто по бухгалтерських рахунках.
Визначення ставки дисконтування. Ставка дисконтування або вартість залучення капіталу повинна розраховуватися з урахуванням трьох факторів:
) наявність у підприємств різних джерел капіталу, що залучається, які вимагають різних рівнів компенсації;
) необхідність врахування вартості грошей у часі;
) фактор ризику.
Існують різні методики визначення ставки дисконтування, найбільш поширеними з яких є наступні:
для грошового потоку для власного капіталу: модель оцінки капітальних активів, метод кумулятивного побудови;
для грошового потоку для всього інвестованого капіталу - модель середньозваженої вартості капіталу.
Розрахунок ставки дисконтування залежить від того, який тип грошового потоку використовується для оцінки в якості бази. Для грошового потоку для власного капіталу застосовується ставка дисконтування, рівна необхідної власником ставці віддачі на вкладений капітал. Для грошового потоку для всього інвестованого капіталу застосовується ставка дисконтування, що дорівнює сумі зважених ставок віддачі на власний капітал і позикові кошти (ставка віддачі на позикові кошти є процентною ставкою банку по кредитах), де як ваги виступають частки позикових і власних коштів у структурі капіталу. Така ставка дисконтування називається середньозваженої вартістю капіталу (Weighted Average Cost of Capital- WACC) і розраховується за наступною формулою:
де kd - вартість залучення позикового капіталу; - ставка податку на прибуток підприємства; kp - вартість залучення акціонерного капіталу (привілейовані акції); - вартість залучення акціонерного капіталу (звичайні акції); - частка позикового капіталу в структурі капіталу підприємства; - частка привілейованих акцій у структурі капіталу підприємства; - частка звичайних акцій у структурі капіталу підприємства.
Модель оцінки капітальних активів (САРМ) заснована на аналізі масивів інформації фондового ринку
E (r)=rf + (E (rm) - rf) х? + Х + y + f + l, де
- безризикова ставка прибутковості; (rm) - очікувана прибутковість на ринку;
?- Коефіцієнт «бета» для відповідної галузі; - премія за ризик інвестування в невеликі підприємства (премія за розмір компанії); - премія за ризик інвестування в російську компанію.
Для реалізації моделі САРМ необхідно обгрунтувати три компоненти: середню ставку доходу для розглянутого сегмента ринку, безризикову ставку і коефіц...
