тановлять особливий інтерес з точки зору економічної оцінки ефективності інвестицій, оскільки в цілому дозволяють оцінити:
чутливість інтегрального критерію ( NPV , IRR , PI [1] та ін) до змін значень ключових показників;
величини діапазонів можливих змін інтегральних критеріїв і ключових показників, а також їх імовірнісні характеристики.
Кожен з зазначених методів має свої переваги і недоліки, які будуть розглянуті далі.
1. Метод коригування ставки дисконтування
Метод коригування ставки дисконтування з урахуванням ризику є найбільш простим і тому широко застосовуваним на практиці. Основна ідея методу полягає в коригуванні деякої базової ставки, яка вважається безризиковою або мінімально прийнятною (наприклад, ставка прибутковості по державних цінних паперів, гранична або середня вартість капіталу для фірми). Коригування здійснюється шляхом додавання величини необхідної премії за ризик, після чого проводиться розрахунок критеріїв ефективності інвестиційного проекту ( NPV , IRR ) за отриманою таким чином нормі. Рішення приймається згідно з правилом обраного критерію. p> Найбільш часто пропонується враховувати поправки трьох типів: поправки, пов'язані зі страновим ризиком, ризиком надійності учасників проекту та ризиком неотримання передбачених проектом доходів.
Загалом випадку, чим більше ризик, асоційований з проектом, тим вище повинна бути величина премії, яка може визначатися експертним шляхом, по внутрішньофірмовим процедурам, формальним чи офіційним методиками.
Наприклад, фірма може встановити премію за ризик, рівну 5% (при розширенні вже успішно діючого проекту), 10% (у випадку якщо реалізується новий проект, пов'язаний з основною діяльністю фірми) і 15% (якщо проект пов'язаний з випуском продукції, виробництво і реалізація якої вимагають освоєння нових видів діяльності та ринків). Нехай середня вартість капіталу для фірми дорівнює 10%, тоді для перерахованих типів проектів ставка дисконтування дорівнюватиме 15%, 20% і 25% відповідно.
Відомим формальним підходом до визначення премії за ризик при доступності відповідної інформації є застосування моделі САРМ 2 .
Прикладом офіційної методики може служити постанова Уряду РФ від 22 листопада 1997 N1470 "Про затвердження Порядку надання державних гарантій на конкурсній основі за рахунок коштів Бюджету розвитку Російської Федерації та Положення про оцінку ефективності інвестиційних проектів при розміщенні на конкурсній основі централізованих інвестиційних ресурсів Бюджету розвитку Російської Федерації "з наступними змінами та доповненнями, що пропонує наступні поправки на ризик (табл.1).
В
Незалежно від того, який спосіб визначення поправок на ризик обраний, до числа головних достоїнств розглянутого методу можна віднести простоту розрахунків, а також доступність.
Разом з тим даний м...
