тку 1950-х років. Вона припускає, що інвестори виходячи з принципу мінімізації ризику завжди віддають перевагу поточні дивіденди доходах, можливим у майбутньому, в тому числі і можливого приросту акціонерного капіталу. Їх задовольняє менша норма прибутку на інвестований капітал, яка у ролі коефіцієнта дисконтування, що приводить до зростання ринкової оцінки акціонерного капіталу.
Таким чином, основний висновок авторів даної теорії наступний: у формулі загальної прибутковості дивідендна прибутковість має пріоритетне значення; збільшуючи частку прибутку, що спрямовується на виплату дивідендів, можна сприяти підвищенню ринкової вартості організації, тобто збільшенню добробуту її акціонерів.
Теорія арбітражного ціноутворення (APT) запропонована професором Єльського університету Стівеном Россом в 1976 р. В основу моделі закладено твердження про тому, що фактична прибутковість будь-якої акції складається з двох частин: нормальної (очікуваної) і ризикової (невизначеною) прибутковості. Останній компонент визначається багатьма економічними чинниками, наприклад, ринкової ситуацією в країні, оцінюваної валовим внутрішнім продуктом, стабільністю світової економіки, інфляцією, динамікою процентних ставок і т.д.
Теорія опціонів. Авторами моделі ціноутворення опціонів є Ф. Блек і М. Шоулз. У фінансовій практиці теорія опціонів застосовується для того, щоб допомогти пояснити характерні особливості таких фінансових інструментів, як варранти і конвертовані цінні папери. Однак деякі рішення, які у сфері фінансового менеджменту, можуть бути краще проаналізовано та зрозумілі саме в рамках теорії опціонів.
Опціон - це контракт між продавцем і покупцем, що дає за премію право (НЕ зобов'язання) купити або продати фінансовий інструмент за фіксованою ціною в протягом заздалегідь встановленого строку. Опціон - похідна фінансових інструментів; його вартість - похідна від вартості іншого фінансового інструменту. У Як базовий фінансового інструменту виступають акції, облігації, валюта, ставки відсотка, біржові індекси, ф'ючерсні контракти. Використовуються два основних види опціонів: колл і пут. Найбільш широко застосовується опціонний контракт на покупку, в якому обумовлюються чотири пункти: організація, чиї акції можуть бути куплені; число придбаних акцій; ціна придбання, іменована ціною виконання; дата закінчення терміну на право покупки.
Інший вид опціонного контракту на продаж - пут дає право па продаж активу протягом вказаного терміну за заздалегідь обумовленою ціною. При купівлі опціону колл відзначається сприятлива ситуація подальшого зростання ціни акцій (власник опціону зможе купити акції за нижчою ціною, потім продати за більш високої). При купівлі опціону пул вигідніше стає ситуація падіння ціни акцій, так як власник опціону зможе продати базові цінні папери за більш високою ціною. Різниця між поточною ціною базового активу і ціною виконання опціону називається внутрішньою вартістю опціону. Сума, на яку розмір премії перевищує внутрішню вартість опціону, називається термінової (тимчасової) вартістю опціону.
Ціна опціону, або опціонна премія, дорівнює сумі його внутрішньої вартості та ринкової вартості. Термінова складова опціонної премії знижується в міру наближення до дати виконання опціону. Останній знецінюється протягом кожного дня свого існування, і цей процес йде тим швидше, чим ближче дата виконання опціону.
У теорії управління фінансами використовують моделі Баумоля і Міллера - Орра. У міру нормалізації рівня інфляції і стабілізації економіки, облікових ставок, розвитку фондового ринку вони зможуть застосовуватися і у вітчизняних умовах. Ці моделі управління грошовими коштами вимагають оцінки:
загального обсягу грошових коштів та їх еквівалентів;
частки грошей на розрахунковому рахунку і в високоліквідних цінних паперах;
часу і обсягу процедури конвертації грошей і бистрореалізуемих фінансових активів.
При використанні моделі Баумоля передбачається наявність у організації максимально доцільного рівня коштів, поступово витрачаються протягом деякого періоду.
У моделі Міллера - Орра розглядається стохастичний процес періодичних змін залишків грошових коштів. На противагу моделі Баумоля вважається, що зміна залишків грошових коштів з плином часу носить випадковий характер, як за напрямком, так і за величиною.
Згідно цієї моделі підвищення залишку грошових коштів допускається до верхнього контрольного межі. Досягнувши його, залишок грошових коштів зменшується до точки повернення за допомогою інвестування в ринкові цінні папери. Зміна залишків грошових коштів у бік зменшення допускається до нижнього контрольного межі, при досягненні якого організація продає ринкові цінні папери на необхідну суму і приходить до точки повернення.
Динаміка залишку грошових коштів на розрахунковому рахунку має В«пилкоподібнийВ» характер. Модель Міллера - Орра допомагає керувати грошовим ресур...
