іканням коштів з обороту) ресурсів.
При розрахунку дисконтованого грошового потоку можливе застосування методів:
1) визначення грошового потоку для власного капіталу. У цьому випадку визначається, скільки і на яких умовах залучаються для фінансування проекту (бізнесу) позикові ресурси. У розрахунках враховуються очікуваний приріст заборгованості підприємства (за залученими кредитних ресурсів), зменшення його зобов'язань (за розрахунками за раніше взяті кредитні ресурси). Оскільки вартість позикових коштів вже врахована в грошовому потоці, то застосовувана ставка дисконтування повинна відповідати тільки інтересам інвестора (тобто застосовуватися тільки щодо власних коштів). Цей метод дозволяє оцінити ринкову вартість підприємства на основі оцінки його власного капіталу використовується для забезпечення життєвого циклу бізнесу.;
2) визначення бездолгового грошового потоку. Тут, навпаки, не відображається рух кредитних коштів. Дисконтування грошових потоків проводиться за ставкою розрахованої на основі середньозваженої вартості всього капіталу підприємства. Для оцінки ж вартості власного капіталу підприємства в цьому бізнесі необхідно буде відняти плановану на розглянутий момент довгострокову заборгованість.
Розрахунок грошового потоку для власного капіталу (стосовно до певного розрахункового періоду) буде виглядати так:
Прибуток (збиток) + Знос основних фондів (оскільки при розрахунку прибутку вони вже фігурували у складі витрат) - Процентні виплати по кредитах - Податок з прибутку - Інвестиції + Приріст довгострокової заборгованості - Зменшення довгострокової заборгованості - Початкові власних оборотних коштів (оскільки ці ресурси виявилися "пов'язаними").
бездолгового грошовий потік розраховується аналогічно, але тут відсутні процентні виплати та приріст, зменшення довгострокової заборгованості.
Вирішальним і відповідальним моментом будь-якого розрахунку виступає економічно обгрунтована ціна реалізації продукту і відповідно отримується прибуток. Нагадаємо також, що за наявності у підприємства надлишкових (нефункціонуючих в цьому бізнесі) активів їх ринкова вартість (відповідна умовам термінового продажу) додається і дисконтується до планованих дохідним потокам. Якщо надлишкові активи не використовуються тільки тимчасово, то потрібно постаратися надати їх в оренду. p> Діаметрально протилежним підходом до оцінки вартості підприємства можна вважати теорему Модельяні-Міллера, згідно з якою в умовах ефективного ринку капіталів ринкова вартість підприємства не буде залежати від структури її капіталу. Потрібно відзначити, що для цієї теорії характерна наявність низки серйозних обмежень, які практично виключають її застосування в справі оцінки бізнесу, підприємства. Отже, застереженнями є: повна інформаційна прозорість компаній і ринку капіталів; повна доступність до кредитів (їх вартість приймається несуттєвою); відсутність витрат трансакцій по кредитних...
