ротиріччя і нерозривний зв'язок. Так, при нарощуванні позикових коштів фінансові витрати по обслуговування боргу raquo ;, як правило, утяжеляют СРСП і це (при даному рівні ЕР) веде до скорочення диференціала. У свою чергу скорочення диференціала компенсується черговим підвищенням значення фінансового важеля.
Звідси випливає найважливіше правило:
Якщо нове запозичення приносить підприємству збільшення рівня ЕФР, то таке запозичення вигідно. Але при цьому необхідно найуважнішим чином стежити за стан диференціала: при нарощуванні плеча важеля банкір схильний компенсувати зростання свого ризику підвищенням ціни свого товара - Кредиту.
Інша важлива правило:
Ризик кредитора виражений величиною диференціала: чим більше диференціал, тим менше ризик, чим менше диференціал, тим більше ризик.
Е.С. Стоянова пропонує методику визначення щодо безпечного залучення позикових коштів. Для цього використовуються статистичні графіки:
Малюнок 1. Варіанти та умови залучення позикових коштів
Графіки потрібні для визначення щодо безпечних значень ЕР, РСС, СРСП і плеча важеля. З графіків видно, що чим менше розрив між ЕР і СРСП, тим більшу частку доводиться відводити на позикові кошти для підйому РСЗ, але це небезпечно при зниженні диференціала.
Виникає питання: До якого значенням ЕФР потрібно прагнути? raquo ;. Багато західних економістів вважають, що золота середина близька до 30 - 50 відсоткам, тобто ЕФР оптимально повинен дорівнювати одній третині - половині рівня ЕР активів. Тоді ЕФР здатний як би компенсувати податкові вилучення та забезпечити власним коштам гідну віддачу. Більш того, при такому співвідношенні між ЕФР і ЕР значно знижується акціонерний ризик.
Щоб визначити оптимальні умови отримання кредиту і розрахувати його суму необхідно виконати наступні процедури:
. Встановити прийнятну ступінь зниження диференціала, визначити його величину, і, виходячи з цього, розрахувати ставку відсотка по майбутньому кредитним договором, вводячи в обчислення прогнозований рівень ЕР. Важливо, щоб значення диференціала було позитивним і мало певний аварійний запас. Відразу ж слід зосередити увагу на відповідну криву диференціалів (наприклад, на ЕР=2? СРСП).
. Підприємство обирає бажаний рівень ЕФР (рекомендується: 1/3 ј? Від ЕР) і відповідну горизонталь на графіці. Нехай у нашому прикладі це буде 1/3.
. Отримуємо, що для досягнення 33-процентного співвідношення між ЕФР і РСС (коли успіхи підприємства на 1/3 забезпечуються за рахунок фінансової сторони справи, а на 2/3 - за рахунок господарської, і сповна використовуються можливості податкової економії, але не податкової перекомпенсації ) бажано мати при ЕР=2? СРСП плече важеля 1.0. Тобто позикові кошти можуть за своїм обсягом дорівнювати власних коштів підприємства.
. Далі залишається визначити, чи вписується розрахована раніше за потребами сума кредиту в безпечне значення плеча важеля.
. Слід передбачити якийсь резерв позикової спроможності на випадок можливих ускладнень.
Політика залучення позикових коштів.
Позиковий капітал, що використовується підприємством, характеризує в сукупності обсяг його фінансових зобов'язань (загальну суму боргу). Ці фінансові зобов'язання в сучасній господарській практиці диференціюються наступним чином.
Довгострокові фінансові зобов'язання. До них відносяться всі форми функціонуючого на підприємстві позикового капіталу з терміном використання більше одного року. Основними формами цих зобов'язань є довгострокові кредити банків та довгострокові позикові кошти, термін погашення яких ще не настав або не погашені в передбачений термін. Короткострокові фінансові зобов'язання. До них відносяться всі форми залученого позикового капіталу з терміном його використання до одного року. У процесі розвитку підприємства в міру погашення його фінансових зобов'язань виникає потреба в залученні нових позикових коштів. Джерела і форми залучення позикових коштів підприємством вельми різноманітні. Класифікація залучаються підприємством позикових коштів за основними ознаками приведена в таб. 2.
Класифікація залучених позикових средствПо цілям прівлеченіяПо джерелами прівлеченіяПо періоду прівлеченіяПо формі прівлеченіяПо формі обеспеченіяЗаемние кошти, що залучаються для забезпечення відтворення необоротних актівовЗаемние кошти, що залучаються із зовнішніх істочніковЗаемние кошти, що залучаються на довгостроковий період (більше 1-го року) Позикові кошти, що залучаються в грошовій формі (фінансовий кредит) Незабезпечені позикові средстваЗаемние кошти, що залучаються для поповнення...
