тною, але і більш трудомісткою є методика, передбачає коригування всіх факторів. Однак найбільш часто коригують саме ставку дисконтування.
Розрахунок ставки дисконтування в умовах інфляції можна представити таким чином:
, де
В
rr - Ставка дисконтування в умовах інфляції;
r - безризикова ставка;
i - темп інфляції. p> Спростивши вираз, отримаємо:
В
Так як r * i є величиною меншого порядку, то їй в практичних розрахунках нехтують і остаточна формула має вигляд:
В
Індекс рентабельності інвестиції ( PI) . Даний метод дозволяє співвіднести обсяг необхідних витрат з майбутнім до отримання доходом і є по суті наслідком методу розрахунку NPV. p> Індекс рентабельності є відносним показником і характеризує ефективність здійснюваних вкладень. Чим більше значення цього показника, тим вища віддача кожного рубля, інвестованого в даний проект
, де
В
CF - Грошові надходження від реалізації проекту;
r - Ставка дисконтування;
n - Термін інвестування (тривалість проекту);
IC - Величина первинної інвестиції. p> Якщо:
В· Р I > 1, то проект варто прийняти;
В· PI <1, то проект варто відкинути.
На відміну від чистого приведеної вартості індекс рентабельності являє собою відносний показник: він характеризує рівень доходів на одиницю витрат, тобто ефективність вкладень. Тому, чим більше значення цього показника, тим вище віддача кожної гривні, інвестованого в даний проект. Завдяки цьому критерій PI дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають близькі значення NPV (у Зокрема, якщо два проекти мають однакові значення NPV, але різні обсяги необхідних інвестицій, то очевидно, що вигідніше той з них, який забезпечує більшу ефективність вкладень), або при комплектуванні портфеля інвестицій з метою максимізації сумарного значення NPV.
внутрішній норма прибутку - величина ставки дисконтування при якій доходи за проектом дорівнюють інвестиційним витратам. p> IRR показує очікувану прибутковість проекту, і, отже, максимально допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути пов'язані з даним проектом. Наприклад, якщо проект повністю фінансується за рахунок кредиту банку, те значення IRR показує верхню межу допустимого рівня банківської процентної ставки, перевищення якого робить проект збитковим.
Даний показник можна використовувати лише для класичних інвестиційних проектів, заснованих на ординарних грошових потоках і які передбачають разову початкову інвестицію і наступні грошові надходження.
Економічний сенс критерію IRR полягає в тому, що організація може приймати будь-які рішення інвестиційного характеру, рівень рентабельності яких не нижче певної порогової величини. Як правило, в якості даної величини виступає показник вартості капіталу СС, під яким розуміється або WACC, якщо джерело коштів точно не ідентифікований, або вартість цільового джерела, якщо такий є. p> Якщо:
В· IRR> СС, то проект варто прийняти;
В· IRR <СС, то проект варто відкинути. p> На практиці досить часто величину IRR зіставляють зі ставкою капіталізації, яка являє собою коефіцієнт, що встановлює співвідношення розміру очікуваного доходу від експлуатації активу та його вартості. Ставка капіталізації показує середню прибутковість, що склалася на момент аналізу на даному ринку, тобто прибутковість, яку в середньому в даний час витягують інвестори, що знаходяться за аналогічних умов і реалізують аналогічні проекти.
Ставка капіталізації повинна враховувати наступні фактори:
В· компенсацію за безризикові, ліквідні інвестиції;
В· компенсацію за ризик;
В· компенсацію за низьку ліквідність;
В· поправку на прогнозоване підвищення або зниження вартості об'єкта інвестування.
Визначити ставку капіталізації можна двома способами - статистичним методом і методом кумулятивного побудови.
Статистичний метод доступний у разі, якщо інвестиційний проект є досить типовим, а інформація по аналогічних чинним проектам доступною. Тоді можливо статистичне дослідження з метою виявлення середньої прибутковості.
Метод кумулятивного побудови припускає знаходження ставки капіталізації шляхом підсумовування безризикової ставки, компенсації за ризик, компенсації за низьку ліквідність і поправки на прогнозоване підвищення або зниження вартості об'єкта інвестування:
, де
В
R 0 - загальна ставка капіталізації,%;
R б/р - безризикова ставка,%;
R p - поправка на ризик,%;
R л - поправка на низьку лі...
