квідність,%;
q - передбачуване зростання (зниження) прибутковості,%.
Метод кумулятивного побудови застосовується до проектів, для яких важко підібрати задовільні аналоги. У той же час компоненти розрахованої таким чином ставки капіталізації визначаються статистичними методами.
Порівняння критерію IRR та ставки капіталізації R 0 дозволяє судити про те, наскільки близька очікувана прибутковість проекту до нормального рівня прибутковості в даному бізнесі. Це порівняння дозволяє зробити наступні висновки. p> Якщо IRR > R 0 , то проект є більш прибутковим, ніж аналогічні проекти в середньому, і повинен бути прийнятий. У разі, коли IRR < R 0 , проект є менш прибутковим, ніж аналогічні проекти в середньому. Нарешті, при IRR = R 0 проект в комерційному плані не краще і не гірше, ніж аналогічні.
Критерій IRR також доцільно порівняти, наприклад, з нормою поставлений витрат, IRR альтернативного проекту і деякими іншими показниками. Незалежно від того, з чим порівнюється IRR, очевидно одне: проект приймається, якщо його IRR більше деякої порогової величини; тому при інших рівних умовах, як правило, більше значення IRR вважається кращим.
Легко помітити, що питання про вибір бази порівняння для критерію IRR і питання вибору ставки дисконтування для розрахунку критерію NPV є одним і тим же питанням. У разі розгляду одиничного проекту всі розглянуті критерії, засновані на обліку тимчасової вартості грошей, дають однакові рекомендації щодо прийняття чи відхилення проекту. Іншими словами, проект, прийнятний по одному з цих критеріїв, буде прийнятний за іншим. Причина цього полягає в тому, що між показниками NPV, PI і IRR наявні очевидні взаємозв'язки:
В· якщо NPV> 0, то одночасно IRR> R і PI> 1;
В· якщо NPV <0, то одночасно IRR
В· якщо NPV = 0, то одночасно IRR = R і PI = 1.
У той же час вони не є абсолютно взаємозамінними. Приймаючи рішення, інвестору бажано спиратися на розрахунок всіх перерахованих вище критеріїв. Критерій NPV показує в абсолютному вираженні можливий приріст економічного потенціалу комерційної організації, а критерій IRR дозволяє найбільш наочно порівняти даний проект з іншими можливостями інвестування. Високе значення NPV не може бути єдиним аргументом при виборі інвестиційного рішення, тому що воно багато в чому залежить від масштабу інвестиційного проекту і може бути пов'язано з досить високим ризиком. Кожен з критеріїв володіє своїми плюсами і мінусами, але критерій IRR не завжди може бути розрахований. У випадку неординарного грошового потоку критерій IRR може мати кілька значень або не мати дійсних значень взагалі.
Для наочного розуміння природи перерахованих вище критеріїв розглянемо графік чистої приведеної вартості, який є одним з найбільш корисних інструментів для сумарного вираження характеристик прибутковості інвестиції. p> Для побудови графіка даної функції на осі абсцис будемо відкладати значення ставки дисконтування, а на осі ординат - чисту теперішню вартість інвестицій. Чиста приведена вартість інвестицій зображується для всіх ставок дисконтування від нуля до якогось розумного великого значення. Для ординарного грошового потоку дана функція є монотонно спадною, і її графік має такий вигляд (рис. 1).
В
Рис. 1
Графік перетинає вісь ординат у точці, яка дорівнює сумі всіх елементів недисконтований грошового потоку, включаючи величину вихідних інвестицій. Ця точка показує величину прогнозної прибутку, без урахування зміни вартості грошей у часі. Вісь абсцис перетинає графік в точці, відповідної внутрішньої нормі окупності інвестицій.
Графік функції NPV (r) інвестиції з неординарним грошовим потоком може мати довільний вигляд і неодноразово перетинати вісь х.
Якщо інвестиційний проект генерує грошовий дохід тільки один раз (наприкінці періоду його дії), то внутрішню норму прибутку для нього можна визначити, використовуючи наступні рівняння:
В В В В
Якщо доходи від інвестиційного проекту будуть надходити не разово, а багато разів впродовж всього терміну його дії, то визначити рівень IRR можна методом послідовної ітерації, розраховуючи NPV при різних значеннях процентної ставки ( r ) до того значення, поки величина NPV не прийме негативне значення, після чого значення IRR знаходять за формулою:
, де
В
r a - ставка дисконту, при якій NPV має позитивне значення;
r b - ставка дисконту, при якій NPV має від'ємне значення;
NPV a - чиста приведена вартість при ставкою r a ;
NPV b - чис...
