ваної компанії по елементу порівняння. Методика пошуку аналогів зводиться до відбору компаній, чиї показники найбільш близькі до оцінюваної за такими критеріями, як:
• структура балансового звіту;
• звіти про фінансові результати;
• значення фінансових коефіцієнтів.
Для відбору аналогів можна запропонувати математичне обгрунтування: відбираються компанії-аналоги, показники яких не перевищують заданого відхилення по всьому діапазону значень від показника оцінюваної компанії, як у бік зменшення, так і у бік збільшення. У цьому випадку перелік порівнянних компаній зменшується, проте економічна логіка не завжди збігається з математичним розрахунком і у цьому випадку всім елементам порівняння надається рівне значення.
Потім до оцінки залучаються результати фінансового аналізу, зосереджені в так званій В«Зведеної таблиці фінансових коефіцієнтів В»Для вибору величини конкретного виду цінового мультиплікатора аналітик використовує фінансові коефіцієнти, найбільш тісно з ним пов'язані. На основі зіставлення величин фінансового коефіцієнта визначається положення (ранг) оцінюваної фірми серед аналогічних компаній. Вибір значення цінового мультиплікатора для оцінюваної компанії з використанням даних В«Зведеної таблиці фінансових коефіцієнтівВ» виробляється зазвичай експертним шляхом. Для цих цілей можна застосовувати методику графічного порівняння значень фінансових коефіцієнтів оцінюваної компанії з адекватними фінансовими показниками компаній-аналогів з метою визначення місця займаного оцінюваної компанією. Аналізуються мінімальне і максимальне значення коефіцієнта по всьому списку аналогів, а також розраховане середнє і медіанне значення. p> Потім оцінювач проводить графічне порівняння значень мультиплікаторів за аналогами з найбільш близькими значеннями розрахованих мінімальних, максимальних і медіанних величин фінансових коефіцієнтів. Зазвичай вибирається конкретна величина цінового мультиплікатора, а діапазон найбільш об'єктивних значень. Наприклад, якщо діапазон значень фінансових коефіцієнтів оцінюваної компанії в порівнянні з аналогами - нижче середнього, підсумкове значення мультиплікатора буде визначатися в діапазоні: середня або нижче середнього.
Метод компанії-аналога передбачає використання цінової інформації з фондового ринку за відкритим акціонерним товариствам, тому обрану величину цінового мультиплікатора рекомендується скорегувати (зменшити) у зв'язку з більш низьким рівнем капіталізації оцінюваної компанії.
Узгодження попередніх результатів ринкової вартості. Порівняльний підхід дозволяє використовувати аналітику максимальне число всіх можливих видів мультиплікаторів, отже, в процесі розрахунку буде отримано стільки ж варіантів вартості. Якщо аналітик в якості підсумкової величини запропонує просту середню всіх отриманих величин ринкової вартості власного капіталу, то це означатиме, що він однаково довіряє всім мультиплікаторів. [11]
Найбільш об'єктивним прийомом визначення підсумкової величини ринкової вартості є метод зважування. Оцінювач залежно від конкретних умов, цілей і об'єкта оцінки, ступеня довіри до тієї чи іншої інформації додає кожному мультиплікатору і, відповідно, варіанту вартості свою вагу. На основі такого зважування виходить підсумкова величина вартості, яка може бути взята за основу для проведення наступних коректувань. [12]
Внесення підсумкових коригувань
Підсумкова величина вартості, отримана в результаті застосування всієї сукупності цінових мультиплікаторів, повинна бути відкоригована у відповідності з конкретними умовами оцінки бізнесу. Найбільш типовими є наступні поправки. p> Портфельна знижка представляється при наявність не привабливого для покупця характеру диверсифікації активів. Аналітик при визначенні остаточного варіанту вартості повинен врахувати наявні функціонуючі активи, наприклад невиробничого призначення.
Якщо в процесі фінансового аналізу виявлена ​​або недостатність власного оборотного капіталу, або екстрена потреба в капітальних вкладеннях, отриману величину необхідно відняти.
Можливе застосування знижки на низьку ліквідність.
У деяких випадках вноситься поправка у вигляді премії за надані інвестору елементи контролю. Дана поправка забезпечує універсальність методу компанії-аналога, оскільки дозволяє застосовувати його для оцінки контрольної частки власного капіталу.
Порівняльний підхід, незважаючи на достатню складність і трудомісткість розрахунків та аналізу, є невід'ємним прийомом визначення обгрунтованої ринкової вартості. Результати, напів-ченние даними способом, мають найбільш об'єктивну ринкову основу, якість якої залежить від можливості залучення широкого кола компаній-аналогів. Отже, основним фактором, що стримує застосування в російській практиці методу компанії-аналога і методу угод, є відсутність достатньої та достовірної цінової і фінансової інформації по вітчизняним к...
