я отримання доходів. Тим не менш, активні менеджери вважають, що можна постійно використовувати ситуацію невірної оцінки вартості паперів. Як підтвердження вони часто вказують на видатні результати особливо удачливих менеджерів і різні дослідження, в яких говориться про неефективність ринку.
Деякі прихильники активного управління привносять в дискусію про активному і пасивному управлінні моральний аспект. Вони стверджують, що в кінцевому підсумку інвестори зобов'язані займатися пошуком невірно оцінених паперів, оскільки їх дії ведуть до більш ефективному розміщенню капіталу. Крім того, деякі захисники іронічно стверджують, що пасивне управління передбачає безталанну і посередню діяльність.
Прихильники пасивного управління не заперечують, що існують можливості отримання додаткових доходів або, що деякі менеджери показали вражаючі результати. Вони, однак, стверджують, що ринки капіталу є достатньо ефективними, щоб дозволити постійно отримувати надвисокі доходи тільки окремим особам, які володіють внутрішньофірмової інформацією. Вони стверджують, що приклади минулих успіхів, швидше за все, є результатом удачі, а не майстерності. Якщо 1000 чоловік підкинуть монету 10 разів, то існує ймовірність того, що в одного з них монета буде постійно падати «орлом» вгору. В індустрії інвестицій такої людини назвуть блискучим фінансовим менеджером.
Прихильники пасивного управління також стверджують, що очікувана прибутковість в рамках активного управління насправді нижче, ніж виходить при пасивному управлінні. Комісійні, що стягуються активними менеджерами, як правило, набагато вище тих, які встановлюють пасивні менеджери (різниця в середньому коливається від 0,30 до 1,00% вартості активів, що перебувають в управлінні). Крім того, пасивне управління портфелем зазвичай вимагає невеликих транзакційних витрат, у той час як в залежності від обсягу операцій транзакційні витрати при активному управлінні можуть бути досить високими. Саме через різницю в рівні витрат і стверджується, що пасивні менеджери отримують кращі результати в порівнянні в активними або, іншими словами, що пасивне управління дає більш високі, в порівнянні з середніми, результати.
Суперечка між прихильниками активного і пасивного управління ніколи не буде вирішене остаточно. Випадковий «шум», властивий поведінки цінних паперів, не дозволяє побачити майстерність активних менеджерів. У результаті в суперечці домінують суб'єктивні моменти, і тому жодна зі сторін не може переконати іншу у вірності її точки зору.
Незважаючи на швидке зростання активів, які управляються пасивними менеджерами, при управлінні здебільшого національних і міжнародних портфелів акцій і облігацій використовуються методи активного управління. Багато великі інституційні інвестори, такі, як пенсійні фонди, вибрали середину, користуючись послугами як пасивних, так і активних менеджерів. У цілому така стратегія може бути розглянута як раціональна відповідь на недозволений суперечка про активному і пасивному управлінні. Очевидно, що всі активи не можуть управлятися, пасивно - хто ж у цьому випадку буде підтримувати курси паперів на рівні їх «дійсної» вартості? При цьому інвестори, що володіють кваліфікацією і здібностями вище середнього рівня, перебувають поки в явній меншості серед осіб, які пропонують свої послуги інвесторам.
В аналізі інвестицій важливо знати тривалість проекту, яка звичайно пов'язана з життєвим циклом. За період життєвого циклу об'єкт повинен не тільки окупити себе, а й принести прибуток. Однак тривалість циклу в окремо взятої організації в умовах ринкової невизначеності розрахувати надзвичайно важко.
Для того щоб істотно знизити ризик, підвищити гарантії стійкості роботи фірми можна в результаті вкладення її коштів у різні види діяльності, що називається диверсифікацією.
Інвестування одночасно по декількох об'єктах оптимального інвестиційного портфеля дозволяє виробити таку стратегію, при якій завершення циклу по одному з виробництв або технологій, що приводять їх до закриття, або втрати, що виникли з інших причин, компенсуються іншими паралельними сценаріями інвестування , що знаходяться на інших стадіях життєвих циклів і забезпечують прибуток. Такий підхід гарантує, що в разі втрат по одному-двом проектам фірма збереже свої позиції в інших видах інвестування. Важливо щоб прибуток від інших видів покривала можливі втрати від невдалих проектів.
При використанні декількох напрямків вкладення коштів формується так званий інвестиційний портфель, тобто певна сукупність напрямків інвестування.
Слід зазначити, що причиною вибору портфельного інвестування можуть бути не тільки цілі мінімізації ризику, але також наявні обмеження по кожному з проектів та ін.
Вибір оптимального ін...
