фінансових
показників компаній (виручка, чисельність, вартість активів);
порівнянність передбачуваної операції (форма угоди, умови фінансування, умови оплати) [13].
Важлива частина оцінки за методом ринку капіталу - аналіз фінансового становища компанії та зіставлення з підприємствами-аналогами. При порівняльному підході до оцінки підприємства використовуються всі традиційні прийоми і методи фінансового аналізу. Система аналітичних показників і критеріїв порівняння, застосовуваних при аналізі фінансового становища компанії, так само, як і методологія оцінки вартості компанії в цілому, залежить від сформульованої власником мети оцінки.
Найбільша складність при застосуванні даного методу полягає в необхідності вибору підходящої компанії-аналога. Тим часом на російському ринку відсутня достатня за обсягом статистика продажів бізнесу для отримання необхідної для розрахунків інформації.
Для деяких галузей національної економіки, в яких обсяги ретроспективної інформації по операціях стають все більш численними (наприклад, телекомунікації, нафтова галузь), значення даного методу поступово підвищується. В інших випадках цей метод може бути використаний як інструмент перевірки достовірності результатів розрахунків вартості бізнесу, отриманих за допомогою інших підходів (наприклад, дохідного підходу) [13].
У результаті оцінки компанії методом ринку капіталу одержують вартість неконтрольного пакета акцій з високим ступенем ліквідності. Для того щоб отримати вартість контрольного пакету в компанії, акції якої не продаються на відкритому фондовому ринку і фінансова інформація по якій широко не представлена, необхідно додати премію за контроль і відняти знижку за недостатню ліквідність.
Метод угод (продажів) є окремим випадком методу ринку капіталу. Він виходить з необхідності визначення вартості готового бізнесу, або, інакше, контрольного (мажоритарного) пакета акцій компанії-аналога. Ціна звичайних акцій приймається за результатами здійснених раніше угод на фондовому ринку. В основі методу лежить визначення відповідних мультиплікаторів на базі фінансового аналізу та прогнозування.
Фінансовий аналіз і зіставлення показників здійснюються так само, як і в методі ринку капіталу.
Етапи процесу оцінки бізнесу методом угод збігаються з етапами оцінки бізнесу методом ринку капіталу. Однак поряд зі збігом етапів оцінки, методи ринку капіталу та угод мають ряд відмінностей (табл. 1).
Таблиця 1. Основні відмінності методів ринку капіталу та угод
РазлічіяОсобенностіметода ринку капіталаметода сделокТіпи вихідної цінової інформацііЦени на одиничні акції підприємств-аналоговЦени продажів контрольних пакетів і підприємств цілком, інформація про злиття і поглинання предпріятійВремя аналізованих сделокДанние про поточні ціни акційІнформація про раніше скоєних сделкахУчет елементів контроляЦена однієї акції не враховує елементи контроляЦена контрольного пакету акцій або підприємства в цілому включає премію за елементи контроляРезультат оценкіСтоімость однієї акції або неконтрольного пакетаСтоімость контрольного пакета або підприємства в цілому
Метод угод застосовний для випадку, коли інвестор має намір закрити підприємство або істотно скоротити обсяг випуску продукції. Крім того, його використовують при угодах по злиттю і поглинанню компаній. На відміну від методу ринку капіталу тут вже врахована премія за контроль, а в разі необхідності оцінки неконтрольного пакета акцій знижка може становити приблизно 40%.
Основним чинником, що стримує застосування в російській практиці методу компанії-аналога і методу угод, є відсутність достатньої і достовірної цінової і фінансової інформації по вітчизняним компаніям-аналогам. Однак поява в останні роки фірм, що спеціалізуються на зборі та аналізі подібної інформації, а також різних електронних джерел - істотний прорив в даному напрямку. Таким чином, подальший розвиток оціночної інфраструктури сприятиме розширенню сфери використання порівняльного підходу.
Метод галузевих коефіцієнтів полягає у визначенні орієнтовної вартості підприємства з використанням співвідношень або показників, заснованих на даних про продажі компаній по галузях та відображають їх конкретну специфіку. Галузеві коефіцієнти розраховуються спеціальними аналітичними організаціями в результаті досить тривалих статистичних спостережень за співвідношенням між ціною власного капіталу підприємства і його найважливішими виробничо-фінансовими показниками. Також галузеві співвідношення можуть бути самостійно розроблені оцінювачем на основі аналізу галузевих даних.
Ринок купівлі-продажу готового бізнесу в Росії тільки розвивається, т...
