ься прибуток останнього звітного року.
. Розрахунок адекватної ставки капіталізації. Ставка капіталізації для підприємства зазвичай виводиться з ставки дисконту шляхом вирахування очікуваних середньорічних темпів зростання прибутку або грошового потоку (залежно від того, яка величина капіталізується). Відповідно для одного і того ж підприємства ставка капіталізації зазвичай нижче, ніж ставка дисконту.
«Ставка капіталізації - це дільник, який застосовується для перетворення величини прибутку або грошового потоку за один період часу в показник вартості». Простіше кажучи, ставка капіталізації - коефіцієнт, що перетворить дохід одного року у вартість об'єкта. Отже, щоб визначити адекватну ставку капіталізації, потрібно спочатку розрахувати відповідну ставку дисконту, використовуючи можливі методики.
При відомої ставці дисконтування ставка капіталізації в загальному вигляді:
K k=r - q,
де K k - ставка капіталізації;
r - ставка дисконтування;
q - довгострокові темпи зростання доходу або грошового потоку.
Якщо темп зростання доходу передбачається рівним нулю, ставка капіталізації буде дорівнює ставці дисконтування.
Ставка капіталізації може встановлюватися оцінювачем на основі вивчення галузі.
. Визначення попередньої величини вартості.
Для проведення поправок на функціонуючі активи потрібна оцінка їх ринкової вартості відповідно до прийнятих методами для конкретного виду активів (нерухомість, машини та обладнання).
Що стосується поправок на контрольний або неконтрольний характер оцінюваної частки, а також на недолік ліквідності, то порядок їх застосування детально був розглянутий вище.
Слід зазначити, що в оцінці бізнесу, на відміну від оцінки нерухомості, даний метод застосовується досить рідко через значних коливань величин прибутків або грошових потоків по роках, характерних для більшості оцінюваних підприємств.
Метод дисконтування грошових потоків
Ринкова оцінка бізнесу багато в чому залежить від того, які його перспективи. При визначенні ринкової вартості бізнесу враховується тільки та частина його капіталу, яка може приносити доходи в тій чи іншій формі в майбутньому. При цьому дуже важливо, коли саме власник буде одержувати дані доходи, і з яким ризиком це пов'язано. Всі ці фактори, що впливають на оцінку бізнесу, дозволяє врахувати метод дисконтованих грошових потоків (метод ДДП).
Грошові потоки - серія очікуваних періодичних надходжень грошових коштів від діяльності підприємства, а не одноразова надходження всієї суми.
Визначення вартості бізнесу методом ДДП засновано на припущенні про те, що потенційний інвестор не заплатить за даний бізнес суму, більшу, ніж поточна вартість майбутніх доходів від цього бізнесу. Аналогічним чином власник не продасть свій бізнес за ціною, нижче поточної вартості прогнозованих майбутніх доходів. У результаті своєї взаємодії сторони прийдуть до угоди про ринкову ціну, що дорівнює поточної вартості майбутніх доходів [34].
Метод дисконтування грошових потоків - визначення вартості майна підсумовуванням поточних вартостей очікуваних від нього потоків доходу. Розрахунки проводяться за формулою:
,
де PV - поточна вартість;
CF 1 - грошовий потік чергового року прогнозного періоду;
FV - ціна реверсії (розрахунок величини вартості майна підприємства в постпрогнозний період);
r - ставка дисконтування;
n - загальна кількість років прогнозного періоду [26].
Основні етапи оцінки підприємства методом ДДП [24]:
. Вибір моделі грошового потоку;
. Визначення тривалості прогнозного періоду;
. Ретроспективний аналіз і прогноз (витрат, інвестицій, валової виручки від реалізації);
. Розрахунок величини грошового потоку для кожного року прогнозного періоду;
. Визначення ставки дисконту;
. Розрахунок величини вартості в постпрогнозний період;
. Розрахунок поточних вартостей майбутніх грошових потоків і вартості в постпрогнозний період;
. Внесення підсумкових поправок.
Розглянемо кожен етап більш докладно.
. Вибір моделі грошового потоку. При оцінці бізнесу застосовують одну з двох моделей грошового потоку: грошовий потік для власного капіталу (чистий вільн...
