поширеними з яких є:
а) для грошового потоку для власного капіталу:
модель оцінки капітальних активів (САРМ - capital asset pricing model);
метод кумулятивного побудови;
б) для грошового потоку для всього інвестованого капіталу:
модель середньозваженої вартості капіталу (WACC - weighted average cost of capital).
. 2 Визначення ставки дисконту
Методи визначення ставки дисконту для грошового потоку для власного капіталу.
Для грошового потоку для власного капіталу застосовується ставка дисконту, що дорівнює необхідної власником ставці віддачі на вкладений капітал. Розрахунок вартості організації методом прямого дисконтування. Метод дисконтування грошових потоків є одним з найбільш поширених методів, застосовуваних при оцінці і виборі інвестиційного спрямування вкладення коштів і при проведенні внутрішніх оцінок ефективності інвестиційних проектів в активно розвиваються організаціях.
Розглянемо дві моделі розрахунку ставки дисконту для власного капіталу, це:
модель оцінки капітальних активів (САРМ - capital asset pricing model);
метод кумулятивного побудови;
Модель оцінки капітальних активів (САРМ - capital asset pricing model);
Модель оцінки капітальних активів (САРМ) - заснована на аналізі масивів інформації фондового ринку і конкретно - змін прибутковості вільно обертаються акцій. Основна посилка моделі полягає в тому, що інвестор не сприймає ризику і готовий йти на нього тільки в тому випадку, якщо це обіцяє додаткову вигоду, т. Е. Підвищену норму віддачі на вкладений капітал в порівнянні з без ризиковим вкладенням.
У відповідності з моделлю оцінки капітальних активів ставка дисконту знаходиться за формулою:
(1)
де r - ставка дисконту (доходу на власний капітал);
Rf - норма доходу по без ризикових вкладень; - коефіцієнт бета (міра систематичного ризику, т. е. ризику, пов'язаного з макроекономічними та політичними процесами, що відбуваються в країні);
Rm - загальна прибутковість ринку в цілому;
S1 - додаткова норма доходу за ризик інвестування в конкретну компанію (несистематические ризики);
S2 - додаткова норма доходу за ризик інвестування в малу компанію;
C - додаткова норма доходу, що враховує рівень ризику країни.
Без ризикове вкладення коштів передбачає, що інвестор незалежно ні від чого отримає на вкладений капітал саме той дохід, на який він розраховував в момент інвестування коштів. В якості без ризикової ставки доходу у світовій практиці використовується зазвичай ставка доходу за довгостроковими державними борговими зобов'язаннями (облігації або векселі); вважається, що держава є найнадійнішим гарантом за своїми зобов'язаннями (ймовірність його банкрутства практично виключається).
Однак, як показує практика, державні цінні папери в умовах Росії психологічно не сприймаються як без ризикові. Для визначення ставки дисконту в якості без ризикової може бути прийнята ставка по вкладеннях, що характеризується найменшим рівнем ризику (ставка по валютних депозитах в Ощадбанку або інших найбільш надійних банках).
Можна також грунтуватися на без ризикової ставкою для західних компаній, але в цьому випадку обов'язково додаток країнового ризику з метою врахування реальних умов інвестування, що існують у Росії. Для інвестора вона являє собою альтернативну ставку доходу, яка характеризується практичною відсутністю ризику і високим ступенем ліквідності. Без ризикова ставка використовується як точка відліку, до якої прив'язується оцінка різних видів ризику, що характеризують вкладення в дане підприємство, на основі чого і вибудовується необхідна ставка доходу.
Коефіцієнт b - показник систематичного ризику, що відображає мінливість цін на акції окремої компанії (галузі) у порівнянні зі зміною цін всіх акцій, що обертаються на фондовому ринку.
Якщо b gt; 1, значить, акції фірми більш чутливі до систематичного ризику, ніж фондовий ринок в середньому. Отже, в це підприємство більш ризиковано вкладати кошти, ніж у середнє підприємство, що діє на ринку.
Якщо ж b lt; 1, то акції менш чутливі до загально ринковим чинникам і ризик інвестування менше, ніж ризик, характерний в середньому для даного ринку.
Якщо b=1, то коливання цін на акції цієї компанії повністю збігаються з коливаннями ринку в цілому.
Існують два способи розрахунку коефіцієнта...
