о мірі їх надходження). Тому при розрахунку величини піврічного дисконту величина повинна визначатися для всіх власних коштів, а також для всіх доходів і витрат за рахунок чистого прибутку і амортизаційних відрахувань.
Розрахунок величини піврічного дисконту доцільно починати з того кроку розрахункового періоду, коли величина критерію «Індекс прибутковості» перевищить значення одиниці, і визначати його значення для кожного наступного кроку до кінця розрахункового періоду.
Очевидно, чим вище величина піврічного дисконту для номінальних вихідних даних, тим більше інвестиційна привабливість аналізованого проекту.
Порівняно з критеріями, розглянутими вище, алгоритм розрахунку піврічного дисконту дещо складніше, тому що вимагає залучення одного з методів нелінійного програмування. Проведена нами перевірка показала, що в даному випадку досить ефективний один з найпростіших методів одновимірного пошуку, має таку розрахункову схему.
. Здається початкове значення величини F=F0
. Визначається різниця між доходами і витратами від реалізації проекту на розглянутому кроці розрахунку. При F рівному нулю доходи практично не дисконтуються, а просто підсумовуються. Тому різниця між доходами і дисконтованими витратами за умови, що індекс вигідності інвестицій більше одиниці, буде деякою позитивною величиною.
. З постійним кроком збільшується значення піврічного дисконту до тих пір, поки різниця між доходами і витратами не стане негативною.
. У знайденій таким чином величиною інтервалу піврічного дисконту - від найменшого позитивного значення зазначеної різниці до першого негативного її значення - визначається діленням навпіл відрізка таке значення величини F, при якій різниця між дисконтованими доходами з нормою дисконту F і витратами з нормою дисконту Е із заданою точністю близька до нуля. Це значення і приймається за величину піврічного дисконту для розглянутого кроку розрахунку.
З розглянутих чотирьох критеріїв, застосовуваних для оцінки інвестиційної привабливості проектів, по використовуваних для розрахунку нормам дисконту і відповідно потоків платежів принципово різняться два критерії:
чистий дисконтований дохід і
внутрішня норма прибутковості, які по суті доповнюють один одного. При визначенні величин двох інших критеріїв:
індекс прибутковості і термін окупності
Тому використовуються і потоки грошових коштів, і їх норми дисконту такі ж, як і для критерію «Чистий дисконтований дохід». Тому навряд чи можна очікувати помітних відмінностей інвестиційної привабливості проекту при одних і тих же даних.
Використання статистичного моделювання для оцінки ймовірності несприятливого результату інвестицій призводить до доцільності розрахунку двох додаткових критеріїв: запасу фінансової стійкості і результату інвестицій, зміст яких вимагає додаткових пояснень.
2.1.5 Запас фінансової стійкості
Ідея подібного критерію викладена в опублікованих матеріалах, присвячених фінансовому менеджменту, і, зокрема, детально описана в роботі, де пропонується визначати величину «Запасу фінансової міцності» підприємства як різницю між виручкою від реалізації мінус поріг рентабельності.
Надмірне спрощення схеми розрахунку критерію «Запас фінансової міцності», наведеної у зазначеній роботі, не дозволяє використовувати цей критерій при оцінці інве...
