в можливостей впливу на дохідність портфеля, підвищені інфляційні ризики.
Проблеми формування портфеля цінних паперів займають одне з провідних місць у сучасній економічної теорії та практиці, що зумовлено їх актуальністю в умовах розвиненого ринку. Однак умови російської економіки не дозволяють повною мірою застосовувати загальні положення теорії портфельного інвестування та сформований на Заході арсенал інвестиційних стратегії.
У зв'язку з цим при визначенні засад формування фондового портфеля неминуче доводиться обмежуватися використанням лише тих аспектів портфельної теорії, які можуть бути в якійсь мірі адаптовані до російської дійсності, і враховувати специфічні форми прояву різних факторів, впливають на вибір цінних паперів для портфельного інвестування в російській економіці.
До основних факторів, що визначає формування фондового портфеля, можна віднести:
- пріоритети цілей інвестування, реалізація яких обумовлює вибір конкретного типу інвестиційного портфеля;
- ступінь диверсифікації інвестиційного портфеля;
- необхідність забезпечення необхідної ліквідності портфеля;
- рівень і динаміку процентної ставки;
- рівень оподаткування доходів за різними фінансовими інструментами.
У Згідно з метою інвестування формування портфеля цінних паперів може здійснюватися на основі різного співвідношення прибутку і ризику, характерного для того чи іншого типу портфеля. Залежно від обраного типу портфеля здійснюється відбір цінних паперів, що володіють відповідними інвестиційними властивостями.
Сформований з урахуванням всіх розглянутих факторів портфель цінних паперів підлягає сукупної оцінці за критеріями прибутковості, ризику і ліквідності, яка повинна показати, чи відповідають його основні характеристики заданому типу портфеля. При необхідності посилити цільову спрямованість портфеля за окремими критеріями в нього вносяться певні корективи.
2 Теорії управління інвестиційним портфелем
інвестиційний портфель ставка прибутковість
У теорії портфельного аналізу існують підходи, що дозволяють сформувати оптимальний інвестиційний портфель. Оптимальним є такий портфель цінних паперів, який забезпечує оптимальне поєднання ризику та прибутковості. Відповідно до теорії Г. Марковича, для прийняття рішення про вкладення коштів інвестору не потрібно проводити оцінку всіх портфелів, а досить розглянути лише так зване ефективніше безліч портфелів. Теорема про ефективне безлічі говорить: інвестор вибере свої оптимальний портфель з безлічі портфелів, кожен з яких забезпечує:
- максимальну очікувану прибутковість для деякого рівня ризику;
- мінімальний ризик для деякого значення очікуваної прибутковості.
Г. Маркович розробив дуже важливе для сучасної теорії портфеля цінних паперів положення, згідно якому сукупний ризик портфеля можна розкласти на дві складові частини. Перша - це систематичний ризик, який не можна виключити і якому піддаються всі цінні папери практично в рівній мірі. Друга - специфічний ризик для кожної конкретної цінного паперу, якого можна уникнути, керуючи портфелем цінних паперів [7].
Модель Марковіца вимагає дуже великої кількості інформації. Спрощеною версією моделі Марковіца, що вимагає набагато меншої кількості інформації, є модель У. Шарпа. Згідно Шарпу, прибуток на кожну окрему акцію суворо корелює із загальним ринковим індексом, що значно спрощує процедуру знаходження ефективного портфеля. Аналізуючи поведінку акцій на ринку, Шарп дійшов висновку, що зовсім не обов'язково визначати ковариацию кожної акції один з одним. Цілком досить встановити, як кожна акція взаємодіє з усім ринком. І оскільки мова йде про цінні папери, то, отже, потрібно взяти до уваги весь обсяг ринку цінних паперів. Однак потрібно мати на увазі, що кількість цінних паперів, і насамперед акцій, в будь-якій країні досить велике. З ними здійснюється щодня величезне кількість угод як на біржовому, так і на позабіржовому ринку. Ціни на акції постійно змінюються, тому визначити небудь показники по всьому об'єму ринку виявляється практично неможливим. У той же час встановлено, що якщо ми виберемо деякий кількість певних цінних паперів, то вони зможуть достатньо точно охарактеризувати рух всього ринку цінних паперів. В якості такого ринкового показника можна використовувати фондові індекси.
Питання про кількісний складі портфеля можна вирішувати як з позиції теорії інвестиційного аналізу, так і з точки зору сучасної практики. Відповідно до теорії інвестиційного аналізу проста диверсифікація, тобто розподіл коштів портфеля за принципом - В«Не клади всі яйця в один кошикВ» - нітрохи не гірше, ніж диверсифікація по галузям, підприємствам і т. д. Крім того, збільшення різних активів, то є видів цінних паперів, що знаходяться в портфелі, до восьми і більше, не дає значного зменшення портфельного ризику. Максимальне скорочення ризику досяжно,...
