ається з прийняття рішення про розподілі наявних фондів між основними класами активів, що складаються з різного типу ланцюгових паперів: казначейські векселі, довгострокові облігації, звичайні акції.
Портфельні стратегії можна розділити на активні і пасивні. Активні портфельні стратегії використовують доступну інформацію і методи прогнозування для підвищення ефективності інвестицій порівняно з простою диверсифікацією. Найбільш істотним моментом для всіх активних стратегій є прогнозування факторів, здатних вплинути на інвестиційні характеристики даного класу активів. Наприклад, активні стратегії при роботі з портфелями звичайних акцій можуть включати прогнозування майбутніх доходів, дивідендів або показника відношення ціни до доходу. Облігаційні стратегії грунтуються на прогнозуванні майбутнього рівня процентних ставок, а стратегії роботи з іноземними ланцюговими паперами - на очікуваних обмінних курсах валют.
Пасивні портфельні стратегії вимагають мінімуму інформації про майбутнє. В основі таких стратегій лежить диверсифікація портфеля, що забезпечує максимальне відповідність його дохідності обраному ринковому індексу. Пасивні стратегії грунтуються на припущенні, що вся доступна інформація на ринку відображається в ринкових котируваннях цінних паперів.
При виборі активів необхідно вказати відповідні кількісні характеристики, тобто які частки капіталу інвестувати в різні типи і види цінних паперів. На цьому етапі менеджер прагне сформувати ефективний портфель. Цей портфель являє собою портфель, що має або найбільшу очікувану прибутковість при заданому рівні ризику, або найменший ризик при заданої очікуваної прибутковості.
При оцінці ефективності інвестицій виробляється обчислення реалізованої дохідності портфеля і зіставлення отриманого результату з обраним базисним показником. Базисним показником в даному випадку служить деяка кількісна характеристика поведінки заздалегідь обраного набору цінних паперів. В якості базисного показника може бути обраний будь-який з загальновідомих фондових індексів, наприклад індекс Standard & Poor's 500 (S & Р 500), або один з облігаційних індексів, що публікуються провідними консалтинговими компаніями.
Найважливішу роль в управлінні інвестиціями грає теорія оптимального портфеля, пов'язана з проблемою вибору ефективного портфеля, максимизирующего очікувану прибутковість при деякому, прийнятному для інвестора рівні ризику. Теоретико-ймовірнісні методи дозволяють дати визначення В«очікуваної прибутковостіВ» і В«ризикуВ» портфеля, а статистичні дані - отримати оцінку цих характеристик.
При побудові ефективного портфеля будемо вважати, що інвестор уникає ризику, тобто з двох варіантів інвестування з однаковою очікуваною прибутковістю, але різними рівнями ризику він вибере той, ризик якого менше. Якщо інвестор стоїть перед вибором одного з ефективних портфелів, то оптимальним портфелем буде найбільш бажаний з них.
Гаррі Марковіц вважається батьком сучасної В«портфельної теоріїВ», що стосується методів збалансування ризиків та економічної вигоди при виборі напрямів ризикованих інвестицій. Він розробив математичну модель, що демонструє, як інвестори можуть максимально знизити ризик при заданій ставці прибутковості. Модель Марковіца входить в основи фінансів і широко застосовується на практиці фахівцями з управління інвестиційними портфелями.
Підхід Марковіца починається з припущення, що інвестор в даний момент часу має конкретну суму грошей для інвестування. Ці гроші будуть інвестовані на певний проміжок часу, який називається періодом володіння. У Наприкінці періоду володіння інвестор продає ланцюгові папери, які були куплені в початку періоду, після чого або використовує отриманий дохід на споживання, або реінвестує дохід у різні цінні папери (або робить те й інше одночасно). Таким чином, підхід Марковіца може бути розглянутий як дискретний підхід, при якому початок періоду позначається t = 0, а кінець періоду позначається t = 1. У момент t = 0 інвестор повинен прийняти рішення про купівлю конкретних ланцюгових паперів, які перебуватимуть у його портфелі до моменту t = 1. Оскільки портфель являє собою набір різних цінних паперів, це рішення еквівалентно вибору оптимального портфеля з набору можливих портфелів. Тому подібну проблему часто називають проблемою вибору інвестиційного портфеля. Приймаючи рішення в момент t = 0, інвестор повинен мати на увазі, що прибутковість цінних паперів (і, таким чином, прибутковість портфеля) в майбутній період володіння невідома. Однак інвестор може оцінити очікувану (або середню) прибутковість різних цінних паперів, грунтуючись на деяких припущеннях, а потім інвестувати кошти в папір з найбільшою очікуваною прибутковістю. Марковіц зазначає, що це буде в загальному нерозумним рішенням, так як типовий інвестор хоча і бажає щоб В«дохідність була високою В», але одночасно хоче, щобВ« прибутковість була б настільки певної, наскільки це можливо В». Ц...
