лізація - це перетворення грошового потоку у вартість шляхом поділу або множення (частіше поділу) розрахованої величини потоку доходу на коефіцієнт капіталізації або мультиплікатор. Базові формули:
V m = Дохід/K або V = Д x M,
де: Vm - оцінювана вартість,
Д - дохід,
К - коефіцієнт капіталізації,
М - мультиплікатор.
Суть методу капіталізації полягає у визначенні величини щорічних доходів і відповідної цим доходам ставки капіталізації, на основі якої розраховується ринкова вартість компанії. Використання даного методу змушує оцінювача вирішувати наступні завдання: [5]
1. Визначити тривалість аналізованого періоду. p> 2. Визначити капитализируемую базу. p> 3. Визначити коефіцієнт капіталізації. p> 4. Розрахувати ринкову вартість. p> Існує безліч методів капіталізації доходу підприємства, розрізняються залежно від прийнятих для бази (видів) доходу і фактора, на який діляться або множаться ці доходи. Так, наприклад, можна виділити:
В§ капіталізацію чистого доходу (до оподаткування, виплати відсотків і капіталізації витрат);
В§ капіталізацію чистого доходу (після оподаткування, виплати відсотків і капітальних витрат);
В§ капіталізацію фактичних дивідендів;
В§ капіталізацію потенційних дивідендів;
В§ використання мультиплікаторів: ціна/прибуток, ціна/виручка та ін
При розрахунку чистого доходу важливо правильно вибрати період часу, за який проводяться розрахунки. Це може бути кілька періодів у минулому, зазвичай п'ять, а можуть використовуватися дані про доходи за кілька періодів у минулому і прогнози на найближче майбутнє. Наприклад, можуть бути використані дані про доходи за 2 найближчих періоду минулого, за поточний період і за 2 року в майбутньому.
В якості аналізованого періоду можна вибрати три періоди в минулому, або два періоди в минулому, один в сьогоденні і два прогнозних періоду. Особливу увагу слід звертати на порівнянність використовуваних показників. p> капитализируемой базою, як правило, є скоригована прибуток компанії, тим не менш, у практиці іноді не використовується виручка, або фінансовий результат до оподаткування.
Показник чистого прибутку зазвичай використовується для оцінки компаній, в активах яких переважає швидкозношувані обладнання. Для компаній, володіють значною нерухомістю, балансова вартість яких зменшується, а фактична залишається майже незмінною, вважають за краще використовувати грошовий потік.
Наступне важливе питання, який виникає при розрахунку чистого доходу - вибір способу його розрахунку. Найпростішим способом є розрахунок за формулою середньої арифметичної чистого доходу. Більш точно ринкову вартість зазвичай вдається розрахувати у разі визначення чистого доходу за формулою середнього зважування або тренду.
Якщо в динаміці показника чистого доходу за вибраний ретроспективний період не простежується якої чіткої тенденції, то базовий показник чистого доходу компанії може бути отриманий як середньоарифметичний розрахунок за цей період.
Якщо ж аналітик вважає, що для прогнозу майбутніх чистих доходів найбільш важливими є чисті доходи за останні періоди, то він використовує вагові коефіцієнти.
Якщо передбачається, що тенденція динаміки чистого доходу збережеться і на перспективу, то його величина визначається на основі тренда. [7] Для цього використовується рівняння трендової прямої:
у = а + b * х,
де: у - чистий дохід у О™-му році;
х - вага О™-го року;
а і b - коефіцієнт, який розраховується:
n - число періодів спостереження.
У деяких випадках для оцінки компаній використовується обсяг валової виручки. Він найчастіше застосовується для визначення ринкової вартості бізнесу в сфері послуг.
Іноді для оцінки АТ використовується капіталізація дивідендів.
Цей метод кращий для акціонерів, що не володіють контрольним пакетом акцій, а впливати на політику товариства з питання виплати дивідендів вони не можуть. Для акціонерів, що володіють контрольним пакетом, переважніше використання для визначення ринкової вартості капіталізації чистого доходу. В якості коефіцієнта капіталізації може бути використана:
1. норма прибутку, скоригована на рівень ризику;
2. ставка капіталізації за порівнянними компаніям.
Область застосування методів капіталізації:
Методи застосовуються в тих випадках, коли є достатня кількість даних для оцінки доходу. Дохід є стабільним або, по крайней міру, очікується, що поточні грошові доходи приблизно будуть рівні майбутнім або темпи їх зростання - помірні. Це стосується, наприклад, бізнесу заснованого на орендній платі, постійної клієнтської базі і т.п. на багато років вперед. У силу того, що поточна вартість дуже чутлива до змін коефіцієнта капіталізації, для використання методу прямої капіталізації необхідно ретельне обгрунтування ко...
