орочує ризик, існуючий по окремих групах акцій, але, як правило, не може усунути його повністю. Для того щоб максимально використовувати можливості диверсифікації для скорочення ризику по портфелю інвестицій, необхідно включати в нього й інші фінансові інструменти, наприклад, облігації, золото, а також нерухомість.
У портфельної теорії існують такі підходи до диверсифікації інвестиційних портфелів.
Традиційний підхід до диверсифікації (В«наївнаВ» диверсифікація, або В«фінансове декоруванняВ») полягає в тому, що інвестор просто вкладає кошти в деяку кількість активів і сподівається, що варіація очікуваної прибутковості портфеля буде невелика. Наприклад, така диверсифікація передбачає володіння різними видами цінних паперів (Акції, облігації), цінними паперами окремих підприємств, компаній різних галузей. Такий підхід може призвести до висновку, що кращою диверсифікацією є вкладення коштів в якомога більшу кількість цінних паперів різних компаній.
Однак практикою доведено, що максимальне скорочення ризику досяжно, якщо в портфелі мається 10-15 різних цінних паперів, при цьому досягається достатній рівень диверсифікації без значного збільшення витрат портфеля. Подальше збільшення складу портфеля недоцільно, оскільки виникає ефект зайвої диверсифікації, яка може призвести до таких негативних результатами, як:
• неможливість якісного портфельного управління;
• купівля недостатньо надійних, дохідних, ліквідних цінних паперів;
• зростання витрат, пов'язаних з підбором цінних паперів (витрати на попередній аналіз, консалтинг і т.д.);
• високі витрати при покупці невеликих партій цінних паперів тощо
Менша кількість цінних паперів у портфелі призводить до підвищеного ризику за рахунок зростання ймовірності одночасного відхилення інвестиційних якостей цінних паперів у бік зниження.
Новий підхід до диверсифікації портфеля був запропонований Гаррі Марковицем, засновником сучасної теорії портфеля (1952 р.).
За думку Марковіца, інвестор повинен приймати рішення щодо вибору портфеля виходячи виключно з показників очікуваної прибутковості і стандартного відхилення прибутковості. Це означає, що інвестор вибирає кращий портфель, грунтуючись на співвідношенні цих двох параметрів. При цьому інтуїція відіграє визначальну роль. Очікувана прибутковість може бути представлена ​​як міра потенційної винагороди, пов'язана з конкретним портфелем, а стандартне відхилення - як міра ризику даного портфеля. Таким чином, після того як кожен портфель був досліджений в сенсі потенційної винагороди і ризику, інвестор повинен вибрати найбільш відповідний для нього портфель.
Метод, застосовуваний при виборі оптимального портфеля, використовує так звані криві байдужості. Вони відображають ставлення інвестора до ризику і прибутковості і таким чином можуть бути представлені як графік, на якому по горизонтальній осі відкладаються значення ризику, мірою якого є стандартне відхилення, а по вертикальній осі - величини винагороди, мірою якого служить очікувана прибутковість. Перше важлива властивість кривих байдужості полягає в тому, що всі портфелі, представлені на одній заданій кривій байдужості, рівноцінні для інвестора. Друга важлива властивість кривих байдужості: інвестор буде вважати будь портфель, представлений на кривій байдужості, яка знаходиться вище і лівіше, більш привабливим, ніж будь портфель, представлений на кривій байдужості, яка знаходиться нижче і правіше. p> Число кривих байдужості нескінченно. Це означає, що, як би не були розташовані дві криві байдужості на графіку, завжди існує можливість побудувати третю криву, що лежить між ними. Також можна сказати, що кожен інвестор будує графік кривих байдужості, що представляють його власний вибір очікуваних доходностей і стандартних відхилень. Тому інвестор повинен визначити очікувану дохідність і стандартне відхилення для кожного потенційного портфеля і нанести їх на графік у вигляді кривих байдужості.
Інвестори, формуючи портфель, прагнуть максимізувати очікувану прибутковість своїх інвестицій при певному прийнятному для них рівні ризику (і навпаки, мінімізувати ризик при очікуваному рівні прибутковості). Портфель, що задовольняє цим вимогам, називається ефективним портфелем. Найбільш переважний для інвестора ефективний портфель є оптимальним.
Інвестор вибере свій оптимальний портфель з безлічі портфелів, кожен з яких забезпечує:
1) максимальну очікувану прибутковість для деякого рівня ризику;
2) мінімальний ризик для деякого значення очікуваної прибутковості.
Набір портфелів, задовольняє цим двом умовам, називається ефективним безліччю. Причому особливу важливість мають портфелі, що знаходяться на кордоні цієї множини.
Для вимірювання ризику, пов'язаного з окремою цінним папером, достатньо таких показників, як варіація або стандартне відхилення (стандартна девіація). Але у разі портфеля ми повинні ...
