е менш переконаних супротивників. Обидва ці підходи мають довгу практику (на Заході) і являють собою два традиційних методу інвестиційного аналізу.
Третій етап інвестиційного процесу - формування портфеля цінних паперів - включає визначення конкретних активів для вкладення коштів а також пропорцій розподілу інвестованого капіталу між активами. При цьому інвестор стикається з проблемами селективності, вибору часу операцій і диверсифікації. Селективність, звана також мікропрогнозірованіем відноситься до аналізу цінних паперів і пов'язана з прогнозуванням динаміки цін окремих видів паперів. Вибір часу операцій, або макропрогнозування, включає прогнозування зміни рівня цін на акції в порівнянні з цінами для фондових інструментів з фіксованим доходом, такими, як корпоративні облігації. Диверсифікація полягає у формуванні інвестиційного портфеля таким чином, щоб при певних обмеженнях мінімізувати ризик.
Четвертий етап інвестиційного процесу - перегляд портфеля - Пов'язаний з періодичним повторення трьох попередніх етапів. Тобто через деякий час цілі інвестування можуть змінитися, в результаті чого поточний портфель перестане бути оптимальним. Іншою підставою для перегляду портфеля є зміна курсу цінних паперів з плином часу. Рішення про перегляд портфеля залежить крім інших чинників від розміру трансакційних витрат і очікуваного зростання прибутковості переглянутого портфеля. Особи, професійно займаються інвестиціями в цінні папери, часто проводять відмінність між пасивним і активним управлінням.
Основоположний принцип в інвестуванні з пасивним управлінням можна сформулювати так: В«купив і храниВ». Проте його реалізація передбачає формування широко діверсіфіціруемого портфеля. Однак, якщо ринкові зміни призводять до неадекватності його інвестиційним цілям, склад портфеля змінюється. Для забезпечення своєчасної ревізії здійснюється моніторинг фондового ринку. Пасивне управління портфелем вимагає витрат: зниження ризику супроводжується збільшенням витрат на його скорочення і тому дана інвестиційна стратегія застосовується банківськими та великими корпоративними інвесторами.
Портфельне інвестування з активним управлінням засноване на постійному пере структуруванні портфеля на користь найбільш дохідних у даний момент цінних паперів. Схема найбільш складна, оскільки вимагає не тільки великий аналітичної роботи на основі постійно одержуваної і оброблюваної інформації з бі жита, але і дорогих технічних систем і технологій, що забезпечують надходження і обробку інформації з ринку в режимі реального часу. Активне управління - самий витратний варіант інвестування, і для інвестора можливість активної управління портфелем істотно обмежується комісійними, що справляються дилерами. Тому цю схему, як правило, використовують великі інвестиційні компанії, банки-дилери та інші професіонали, розташовують спеціальними аналітичними відділами та достатніми засобами.
П'ятий етап інвестиційного процесса - оцінка ефективності портфеля - включає періодичну оцінку як отриманої прибутковості, так і показників ризику, з якими стикається інвестор. При цьому необхідно використовувати прийнятні показники прибутковості і ризику, а також відповідні стандарти (В«еталонніВ» значення) для порівняння. br/>
Глава 2.
2.1. Модель Марковіца
На практиці використовують безліч методик формування оптимальної структури портфеля цінних паперів. Більшість з них грунтується на методиці Марковіца. Він вперше запропонував математичну формалізацію задачі знаходження оптимальної структури портфеля цінних паперів в 1951 році, за що пізніше був удостоєний Нобелівської з економіки. p> Основними постулатами, на яких побудована класична портфельна теорія, є наступні:
1. Ринок складається з кінцевого числа активів, прибутковості яких для заданого періоду вважаються випадковими величинами.
2. Інвестор в стані, наприклад, виходячи з статистичних даних, отримати оцінку очікуваних (середніх) значень доходностей та їх попарних ковариаций і ступенів можливості диверсифікації ризику.
3. Інвестор може формувати будь-які допустимі (для даної моделі) портфелі. Прибутковості портфелів є також випадковими величинами.
4. Порівняння обираних портфелів грунтується тільки на двох критеріях - середньої прибутковості і ризику.
5. Інвестор не схильна до ризику в тому сенсі, що з двох портфелів з однаковою прибутковістю він обов'язково віддасть перевагу портфель з меншим ризиком.
Розглянемо детальніше сформувалися на даний момент портфельні теорії, деякі з яких будуть застосовані далі при проведенні практичного розрахунку оптимального портфеля цінних паперів.
Основна ідея моделі Марковіца полягає в тому, щоб статистично розглядати майбутній дохід, принесений фінансовим інструментом, як випадкову змінну то Тобто доходи по окремих інвестиційних об'єктів випадково змінюються в деяких межах. Тоді, якщо якимось чи...
