де
Iw - тижневий рівень інфляції, у% на тиждень
52 - кількість тижнів на рік.
Таким чином, розрахувавши необхідні нам показники інфляції, ми можемо оцінити реальну прибутковість операцій з ОКО. Знаходити її ми будемо, віднімаючи відповідні значення інфляції від результатів обчислення прибутковості. Результати можна бачити на діаграмах реальної
прибутковості ОКО.
Спробуємо проаналізувати результати по серіях.
cерія А
Розміщено ОКО серії А було 60% від оголошеної емісії. Такий невисокий показник можна пояснити тим, що ОКО було новим явищем на ринку і ним поставилися досить обережно багато потенційні інвестори. Реальна прибутковість до погашення залишається негативною протягом усього періоду обігу цих паперів. Це можна пояснити досить високим поточним рівнем інфляції, який мав місце в той час, а особливо в кінці травня - початку червня. p> Потім, при відносної стабілізації темпів інфляції, стабілізувався і ринок ОКО і реальна прибутковість до погашення стала наближатися до нуля, проте в область позитивних значень так і не перейшла. Реальна прибутковість до погашення так і залишилася в районі -60-20% річних, проте чим ближче покупка ОКО до часу погашення, тим менше втрати інвесторів.
Що стосується реальної прибутковості до аукціону, то тут ситуація зворотна: високі позитивні значення спочатку, поступово знижуються до нуля, а потім переходять в область негативних значень. Таким чином, реальний дохід може отримати тільки той, хто купив ОКО на аукціоні і продав їх на вторинних торгах вперше три тижня, інші ж операції з ОКО реального прибутку не приносили. У разі альтернативних вкладень або використання вільних коштів ОКО серії А гарні для мінімізації можливих втрат.
Найбільш високі обороти на торгах по ОКО серії А збігаються з часом, коли спостерігалася найбільша прибутковість вкладень в ОКО, тобто в перші три тижні торгів. Продавці в цей час отримували найбільші прибутки, а покупці навпаки терпіли найбільші збитки, оскільки прибутковість до погашення в цей час перебувала в області негативних мінімальних значень.
Потім обороти торгів знизилися, що можна пояснити, як мінімальною прибутковістю, так і перемиканням уваги інвесторів на облігації інших серій, прибутковість яких була в цей час значно вище (див. діаграми). Обсяги торгів стали зростати лише ближче до погашення ОКО цієї серії.
СЕРІЯ Б
Найбільш високі обороти торгів спостерігалися тоді, коли прибутковість облігацій була максимальною (див. діаграму). Мінімальні обороти по ОКО серії Б припадали на середину часу звернення, що можна пояснити порівняно невисокою прибутковістю, а також операціями з ОКО інших серій.
Зі сказаного вище можна зробити висновок, що протягом усього терміну обігу ОКО серії Б була низька активність інвесторів. Не відбувалося масштабних короткострокових спекуляцій, цінні папери купувалися з метою інвестування в них вільних коштів на тривалий проміжок часу.
СЕРІЯ Д
На первинному аукціоні облігацій серії Д було розміщено приблизно 92% від обсягу емісії, що може свідчити про досить високий інтерес інвесторів до цих цінних паперів, а також вже згаданим раніше сезонним вивільненням коштів фінансових структур.
Динаміка прибутковості облігації цієї серії практично повторює раннє бачену картину: висока прибутковість до аукціону на перших торгах сусідить з найбільшими втратами тих, хто купує облігації з надією погасити їх в строк, в цей же час знову спостерігаються максимальні обороти на торгах. Пояснити це можна лише тим, що ті, хто не встиг або не зміг придбати достатню кількість облігацій при первинному розміщенні, прагнуть зробити це на перших же торгах, приносячи продавцям надприбутки і отримуючи при цьому максимальні втрати для себе. p> Однак необхідно помітити, що ці втрати умовні, оскільки інвестор міг би втратити набагато більше, не вкладаючи кошти нікуди і також необхідно враховувати, що снижающийся рівень інфляції неминуче знижує і втрати або підвищує прибутковість. Далі протягом трьох-п'яти тижнів триває "мертвий сезон", коли прибутковості нульові або негативні, а обороти на торгах мінімальні, потім трохи підвищується прибутковість до погашення і торговельні обороти знову виростають. p> Особливістю серії Д є те, що в другу половину строку звернення ОКО їх прибутковість до погашення, хоча і незначно, але все-таки була вище нуля, що можна пояснити що знижується інфляцією
СЕРІЇ Г і В
Серії ОКО Г і В ще зовсім недовго перебувають в обігу, але по них вже можна зробити деякі висновки. Розміщено було досить невелика кількість паперів, відповідно 42% і 33% від обсягу емісії. Такі невисокі показники при випуску супроводжувалися також невисоким початковим попитом. Пояснити це можна настанням чергового ділового сезону, а також досить високою прибутковістю інших фінансових інструментів (ДКО) після банківської кризи...
