.
Під безризиковим активом розуміється актив, за яким дохід є строго визначеним. За визначенню стандартне відхилення по безризикового активу дорівнюють нулю. Отже, коваріація між прибутковістю безризикового активу і будь-якого ризикового активу дорівнює нулю. В якості безризикового активу повинен виступати актив, що має фіксований дохід і нульову ймовірність несплати. До таких активів можуть бути віднесені державні короткострокові облігації, термін погашення яких збігається з періодом володіння. Купівля безризикового активу являє собою безризикове кредитування, так як при цьому інвестор надає гроші в борг.
Припустимо, що інвестор вибирає портфель, складений з ризикових активів, і має намір комбінувати цей портфель з вкладенням частини коштів у безризиковий актив. На малюнку 3.1 представлений графік, який поєднує ризикові і безризикові активи.
Портфель, формований включенням активу в ризиковий портфель, повинен лежати на прямій, яка з'єднує точку відповідного безризикового активу (Rf) з точкою, що характеризує портфель, складеної з певного поєднання цінних паперів (D). Ця пряма являє собою комбінації портфелів, які складаються з різних часток безризикового і ризикового активів.
Припустимо, що інвестор може збільшити свій капітал для вкладення в дані папери за рахунок безризикових позик. Зокрема, можна припустити, що ці позики залучаються за рахунок кредиту брокера. Для цілей цього аналізу предпологается, що процентна ставка по залученню кредитних коштів дорівнює процентній ставці по безризикових вкладенням.
R (%) M2
M3
T F M1
P2
P3
Rf P1 D
E
0 Пѓ (%)
Малюнок 3.1 - Графік портфелів, що поєднують ризикові і безризикові активи
Якщо частка в ризикові активи становить WR і безризиковий позику WF, то:
WR + WF = 1,2 + (-0,2) = 1.
Неважко довести, що портфелі, що складаються з безризикових позик і ризикових активів, будуть лежати на продовженні прямої лінії RfT, як і портфелі, які включали безризикове кредитування. При цьому чим більше сума залучених коштів, тим вище і правіше розташовується точка портфеля. Точне розташування кожної точки залежить від величини позики. Яке б кількість коштів ми не залучали, якщо ці кошти разом з власним капіталом поміщаються в ризиковий портфель, то він лежатиме на прямій RfT. Ця пряма буде являти собою не що інше, як ефективне безліч, тобто портфелі, що пропонують найкращі можливості, будуть розташовуватися саме на цій прямій, так як кожен з них лежить лівіше і вище за інших. Портфелів, що лежать ліворуч від прямій, не існує, а будь-якому портфелю, який лежить вправо від прямої, наприклад портфелю М1, може бути протиставлений портфель М3, який має таку ж прибутковість, але меншу стандартне відхилення, або портфель М2, що забезпечує більш високу прибутковість при тому ж стандартному відхиленні. Таким чином, якщо ми вводимо умова, що і...
