управління портфелем передбачає ретельне відстеження і швидке придбання інструментів, відповідних інвестиційним цілям формування портфеля; максимально швидке позбавлення від активів, які перестали задовольняти пропонованим вимогам, тобто оперативну ревізію портфеля. При цьому менеджер (Інвестор) зіставляє показники доходу та ризику за В«новимВ» портфелю (після ревізії) з інвестиційними якостями В«старогоВ» портфеля. Саме за активної управлінні особливе значення має прогноз зміни цін на фінансові інструменти.
Існують чотири основні форми активного управління, які базуються на свопінг, що означає постійні обмін, ротацію цінних паперів через фінансовий ринок.
1. Найпростіша форма - це так званий підбір чистого доходу, коли через тимчасову ринкової неефективності дві ідентичні цінні папери обмінюються за цінами, трохи відрізняється від номіналу. У підсумку реалізується цінний папір з більш низьким доходом, а натомість купується інструмент з більш високою прибутковістю.
2. Підміна - прийом, при якому обмінюються дві схожі, але не ідентичні цінні папери. Наприклад, існує облігація металургійної компанії, випущена на 10 років з прибутковістю 12%, і облігація фармацевтичної компанії терміном на дев'ять років з прибутковістю 12%. Перша облігація продається за ціною, припустимо, на 10 пунктів вище, ніж друга. У даній ситуації власники облігацій можуть розцінити можливим В«свопіроватьВ» облігації металургійної компанії, так як 10 пунктів додаткового доходу з продовженням терміну дії облігації на один рік є досить істотною надбавкою.
3. Більш складною формою свопінгу є сектор-своп, коли здійснюється переміщення цінних паперів з різних секторів економіки, з різним терміном дії, доходом і т.п. В даний час з'явилася велика кількість компаній, які спеціально займаються пошуком В«ненормальнихВ» інструментів, показники яких помітно відрізняються від середніх. При отриманні висновку, що фактори, що викликають ненормальність, можуть зникнути, зазначені фірми проводять з В«НенормальнимиВ» цінними паперами акти купівлі-продажу. p> 4. Операції, засновані на передбаченні облікової ставки. Ідея цієї форми полягає в прагненні подовжити термін дії портфеля, коли ставки знижуються, і скоротити термін дії, коли ставки ростуть. Чим більше термін дії портфеля, тим більше ціна портфеля схильна до змін облікових ставок.
Прийоми активного управління, застосовуваного до портфелів, що складається з різних видів цінних паперів, різні.
У рамках активного стилю управління портфелем звичайних акцій виділяють такі стратегії:
• стратегія акцій зростання заснована на очікуванні того, що компанії, прибуток яких зростає більш швидкими темпами (вище середніх), з часом принесуть більший (Вище середнього) дохід для інвесторів. Для таких акцій, як правило, характерний високий ризик. При цьому важливо відбирати акції, ціна яких на даний момент часу не відображає достатньою мірою високі темпи зростання доходів компанії (Поточні та очікувані);
• стратегія недооцінених акцій полягає у відборі акцій з високим дивідендним доходом, або високим ставленням ринкової ціни акції до її балансової вартості, або низьким відношенням ціна/дохід (Р/Е). Різновидом даного підходу є формування портфеля з акцій непопулярних в даний момент часу секторів і галузей;
• стратегія компанії з низькою капіталізацією. Акції невеликих за розміром компаній часто приносять більш високий дохід, оскільки такі компанії володіють великим потенціалом зростання. Однак при цьому їхні акції мають і більш високу ступінь ризику;
• стратегія В«Market timingВ» - вибір часу купівлі та продажу цінних паперів на основі аналізу кон'юнктури ринку (купувати, коли ціни низькі, і продавати, коли ціни високі). Якщо застосування названих вище стратегій грунтується на результатах фундаментального аналізу, то при даній стратегії основна роль належить технічному аналізу. Стратегія В«Market timingВ» часто здійснюється шляхом зміни ОІ-коефіцієнта по портфелю: якщо менеджер очікує, що ринок буде В«бичачимВ», то він буде інвестувати в акції з високими значеннями ОІ-коефіцієнта, і навпаки, якщо очікується падіння цін на ринку, то він буде інвестувати в цінні папери з низькими значеннями ОІ.
У відношенні портфеля облігацій використовуються такі стратегії активного управління:
• стратегія В«Market timingВ» застосовується найбільш часто. Вона заснована на прогнозі ринкових процентних ставок. Якщо очікується підвищення процентних ставок, то менеджер прагнутиме до того, щоб скоротити дюрацію (середньозважений термін життя) портфеля з метою мінімізувати збитки від зниження цін облігацій. Це досягається шляхом заміни (операції своп) довгострокових облігацій на короткострокові. Напроти, якщо очікується падіння процентних ставок, менеджер подовжить дюрацію портфеля облігацій. При цьому необхідно, щоб інформація, на якій будується прогноз, що не була заздалегідь відо...
