бражена в поточних ринкових цінах облігацій;
• стратегія вибору сектора. Портфель формується з облігацій певного сектора, що знаходиться, на думку менеджера, в більш сприятливих умовах - казначейських, муніципальних, корпоративних облігацій або, наприклад, високоприбуткових облігацій з низьким кредитним рейтингом. Якщо ситуація на ринку змінюється, відбувається перемикання на облігації іншого сектора;
• стратегія прийняття кредитного ризику. У портфель відбираються (за допомогою фундаментального аналізу) ті облігації, за якими, на думку менеджера, ймовірно підвищення кредитного рейтингу;
• стратегія імунізації портфеля облігацій. Процентний ризик по купонною облігації складається з двох компонентів: цінового ризику і ризику реінвестування, які змінюються в протилежних напрямках. Одним із способів забезпечення необхідної прибутковості по портфелю облігацій є його імунізація. Кажуть, що портфель облігацій імунізований проти зміни процентної ставки, якщо ризик реінвестування і ціновий ризик повністю компенсують один одного. Такий результат досягається в тому випадку, коли період володіння портфелем співпадає з дюрацією портфеля.
Таким чином, імунізація має місце тоді, коли необхідний період володіння портфелем облігацій дорівнює дюрації даного портфеля. Наприклад, імунізація портфеля на п'ять років потребує придбання набору облігацій з середньою дюрацією (Не середнім терміном до погашення), що дорівнює п'яти рокам. Існують певні обмеження у використанні імунізації: дюрація змінюється з плином часу і при зміні ринкових процентних ставок. Тому для постійної імунізації портфеля облігацій необхідна його періодична ревізія.
Активний стиль управління є досить трудомістким і вимагає значних трудових і фінансових витрат, так як він пов'язаний з активної інформаційної, аналітичної та торговельною діяльністю на фінансовому ринку:
1) проведенням самостійного аналізу;
2) складанням прогнозу стану ринку в цілому і його окремих сегментів;
3) створенням великої власної інформаційної бази та бази експертних оцінок. Як правило, активним управлінням портфелем займаються великі професійні учасники фінансового ринку: банки, інвестиційні фонди та інші, що володіють великими фінансовими можливостями і штатом висококваліфікованих менеджерів (Керуючих портфелями). br/>
3.2. Пасивний і пасивно-активний стилі управління портфелем
Основний принцип пасивного стилю управління портфелем звучить так: купити і тримати. Пасивне управління засноване на представленні, що ринок досить ефективний для досягнення успіху у виборі цінних паперів або в обліку часу і передбачає створення добре диверсифікованого портфеля з визначеними на тривалу перспективу показниками очікуваного доходу та ризику; зміни структури портфеля рідкісні і незначні. p> Застосування пасивної стратегії управління портфелем грунтується на виконанні наступних умов:
• ринок є ефективним. Це означає, що ціни фінансових інструментів відображають всю наявну інформацію і вважаються В«справедливимиВ». Оскільки немає недо-або переоцінених цінних паперів, то немає і сенсу в активній торгівлі ними;
• всі інвестори мають однакові очікування щодо прибутку і ризику з цінних паперів, тому немає необхідності здійснювати з ними угоди купівлі-продажу.
Типовий пасивний інвестор формує свій портфель з комбінації безризикового активу і так званого ринкового портфеля. Він не розраховує В«побити ринокВ», а лише очікує справедливого доходу за своїм портфелю - винагороди за приймається їм ризик. Важливою перевагою пасивного управління є низький рівень накладних витрат.
Прикладом пасивної стратегії може служити рівномірний розподіл інвестицій між випусками цінних паперів різної терміновості (метод В«драбиниВ» - купуються цінні папери різної терміновості з розподілом за строками до закінчення періоду існування портфеля).
Найпростішим підходом в рамках пасивного управління портфелем акцій є спроба В«КупитиВ» ринок. Така стратегія часто називається методом індексного фонду.
Індексний фонд - це портфель, створений для дзеркального відображення руху обраного індексу, характеризує стан усього ринку цінних паперів. Щоб домогтися відповідності структури портфеля структурі індексу, різні цінні папери включаються в портфель в такій же пропорції, як і при розрахунку індексу. Якщо частка якоїсь фірми при підрахунку індексу становить 10%, то інвестор, який створює портфель із звичайних акцій і бажаючий, щоб його портфель дзеркально відображав стан ринку цінних паперів, повинен мати у своєму портфелі 10% акцій цієї фірми із загального числа акцій портфеля. Іноді портфель формується
не з всіх акцій, що входять в індекс, а лише з тих, які займають в індексі найбільшу питому вагу. Або ж портфель може бути сформований з деякого набору акцій при збереженні частки, яку займає в індексі певний сегмент ринку, наприклад галузь. <...
